鲍威尔会就美联储利率路径和终点发出怎样的信号？

美联储此前已明确暗示，准备在本周二开始的为期两天的政策会议上积极收紧货币政策。美联储官员计划将联邦基金利率罕见地上调0.5个百分点，6月份再上调0.5个百分点，之后还可能进一步加息。2000年以来，美联储还从未在任何一次议息会议上加息超过0.25个百分点。

美联储还可能批准从6月份开始收缩其9万亿美元的资产负债表，缩表速度将比五年前被动缩表试验快得多。

在了解了这些背景后，关注鲍威尔新闻发布会的投资者们将重点留意他是否会传递新的信号，透露出美联储官员对未来一两年利率可能上升到什么水平的看法。

今年3月份，美联储官员将基准联邦基金利率从接近于零的位置提高至0.25%-0.50%。他们还预计，无需将联邦基金利率提高至3%以上就可以让通胀回落至2%的目标。他们认为中性利率应该在2%-3%，中性利率指既不会刺激经济也不会减缓经济的利率水平。美国联邦基金利率会影响到整个经济中其他消费者和企业的借款成本。

一些经济学家认为，由于基础通胀率已如此之高，为保持政策中性，美联储将不得不把利率上调至更高的水平。美联储看重的通胀指标——美国商务部发布的个人消费支出价格指数(PCE)显示3月份消费者价格同比上升6.6%，涨幅创40年来新高。

美联储上次会后公布的经济数据表明，随着物价上涨，雇主持续提高工资水平，价格压力可能持续更长时间。上周五，美国劳工部关于工人工资的一项指标表明，私营部门工人工资和福利继续以20年来最快速度增长。美联储官员密切关注这项指标。

美联储与公众的沟通现在变得尤其重要，因为在美联储收缩刺激政策的过程中，需要依赖市场对其政策意图的预期在其中发挥重要角色。

如果投资者和美联储官员对货币政策如何发展的看法基本合拍，可能会有助于美联储的政策行动通过金融市场向实体经济更高效地传导。但假如投资者的预期与美联储的政策意图不一致，那么困惑的状态就会导致市场不必要的波动。

Hirtle, Callaghan & Co副首席投资官Brad Conger称，今年到目前为止，美联储官员“在引导市场预期方面做得非常好。”

虽然美联储仅将联邦基金利率上调了四分之一个百分点，但30年期房贷利率以及5年期和10年期国债等一些对经济最敏感的借款利率在短时间内大幅上涨，因为市场预期美联储会进一步升息。

美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)在上个月接受采访时表示：“这些都是沟通见效的成果。”

投资者关注的焦点是美联储会有多少次以0.5个百分点的幅度加息，从而更快地将利率上调至接近2.5%的区间，这个区间也被认为处于中性区域。

债券投资者预计，在本周会议后，美联储至少会在6月和7月会议上各加息0.5个百分点。

一些投资者已开始猜测，美联储可能会考虑加快上调利率的步伐，每次加息0.75个百分点，但除非通胀前景进一步恶化，否则不太可能走这一步。目前还没有美联储官员对此表示认可。

另一些分析人士则在思考这样一种可能性，即到今年下半年，经济增长放缓导致美联储采取更保守的步骤，一次加息0.25个百分点。

美联储官员面临的问题包括：通胀可能会稳定在什么水平？如果通胀高于美联储2%的目标，什么样的水平会让人无法接受，从而构成加息的理由？

芝加哥联储行长埃文斯(Charles Evans)上个月表示，即使将去年大幅上涨的某些消费品价格可能出现回落的预期考虑在内，他仍认为到年底通胀率将处于3%或3.5%左右。

他说，“这不是我们想要的”，暗示如果情况变成这样，他将支持加息。另一方面，如果通胀率降至2.5%，他表示“我们有更多的事需要考虑”，包括是否暂停加息。

许多分析师认为，如果通胀率未降至3%以下，美联储将把利率上调至中性水平以上，这将令经济衰退的风险大幅增加。

德意志银行(Deutsche Bank)全球经济研究主管Peter Hooper预计，美联储未来几年将把基准利率提高到5%以上，因为他认为通胀率不会降至4%以下。他预计此举将导致经济衰退。

1973年在美联储开启职业生涯的Hooper说：“他们会在必要时出手解决这个问题吗？我认为是肯定的。”

Hooper表示，美联储一直不愿意暗示可能需要采取更痛苦的举措，这是因为，直到不久之前，物价压力似乎仍可能以更快的速度自行消退。但他指出：“现在看来这种可能性是越来越渺茫了。”

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