不必执念于高盛的变化，让它做自己就好

这家华尔街巨头在周二的投资者日活动中将股本回报率目标保持在14%-16%，没有设定新的目标。虽然过去三年世界风云变幻，但高盛在这一时期的平均股本回报率为14.8%，仍处在目标区间之内，只不过，这个指标并不稳定，总在起伏变化，这也是投资者对高盛股票的一贯看法。2022年高盛股本回报率为10%，而2021年高达23%。

自上一个投资者日以来，高盛股票的总回报率接近60%，比标普500指数高出一倍，但由于表现不稳定，其股票的价值重估并不明显。据FactSet数据显示，在2020年投资者日当天，高盛基于未来12个月利润预期计算的市盈率为9.7倍。而本周二这个数字也只是10倍多一点。相比之下，竞争对手摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)的估值倍数已从不到10倍上升至13倍以上。

高盛核心的华尔街交易和咨询部门很难说还有提升的空间。高盛的幻灯片显示，2013年到2019年，高盛全球银行及市场部(Global Banking & Markets)年收入徘徊在220亿美元左右，2020年跃升至300亿美元，2021年达370亿美元，2022年达到320亿美元，虽然2022年交易撮合和资本市场活动大幅减缓，但被其他市场的高度活跃所抵消。

这在一定程度归功于高盛提高了钱包份额(wallet share)并增加了融资服务收入。高盛全球银行及市场部的股本回报率在2022年超过16%，2019年低于9%。

如果连核心业务如此强大的执行能力都不能在短期内引发高盛股票的价值重估，还有哪个业务部门能做到这点呢？零售银行业务恐怕不行。首先，高盛正在考虑平台解决方案(Platform Solutions)部门的内部战略选项，这个部门包含信用卡和POS消费者信贷业务，也包含企业交易银行业务。

即便高盛保留这个部门，消费者银行的增长前景也很不乐观，有多家银行正在为相关的贷款损失风险计提大量准备金。大量拨备对一家处在快速成长期的银行非同小可，因为这类银行没有那种能够产生利息收入从而抵消拨备的“既有”(back book)贷款。

那么，重任就落在资产和财富管理(Asset & Wealth Management)部门身上了，高盛多次承认这个部门是其最重要的增长机会。高盛为这个部门设定了14%-16%的中期股本回报率目标。这在一个周期内似乎是可以做到的，但消除波动性仍是关键。这个部门2022年回报率为3%，低于2021年的28%，因为在股债双杀的背景下，高盛的股票和债券投资收入大幅减少。

保持稳定的回报率既取决于手续费收入的进一步提升，同时也需要高盛最终退出其资产负债表上的所有主要的另类投资。高盛力争到明年使这些另类投资的规模从2022年底的300亿美元降至150亿美元以下，最终降至零。但高盛也不应该抛弃自己的核心竞争力。值得一提的是，除了代客投资以外，高盛还会继续利用自有资本进行投资，这有别于另类资产竞争对手。

高盛可能无法让市场相信自己已经发生了本质上的变化。但在提高回报率下限的同时保留提升的空间，仍然是一项制胜的策略。投资者应该继续关注高盛良好的银行业务，少担心高盛可能变成什么样子。

未经允许不得转载：新聚网 » 不必执念于高盛的变化，让它做自己就好