全球恐慌笼罩下华尔街挖掘现金新价值

在各种头条新闻的喧嚣中，美国股票和债券价格已从纪录高点回落，越来越多的基金经理表示，他们正寻求将资金转移到低风险的、类似现金的资产领域。这标志着市场风向相较最近几年发生了转变，近年来股票指数稳步攀升，让投资者习惯了每逢股市下跌就低位买进，不要因为持有现金而踏空。

全球最大的资产管理公司贝莱德(BlackRock Inc., BLK)的董事总经理Rick Rieder表示，贝莱德正在将许多投资组合中的现金持有量提高50%以上，目前的现金比重比过去几年要“高得多”。鉴于全球各国央行通过加息来应对通胀，他预计在未来两到六个月内，股票价格将保持较大的波动性。

Rieder说：“目前，你能做的最有吸引力的事情之一就是保持耐心，如果说有耐心就会得到回报，那么现金是一个很不错的藏身之处。”

根据美国投资公司学会(Investment Company Institute)的数据，美洲主要货币市场基金的现金持有量从2月份的不到1,460亿美元升至3月份的1,930亿美元，创下今年以来的最高水平。许多市场人士预计，随着货币市场利率、短期债券收益率及其他类似现金的投资的收益率跟随美联储政策利率攀升，美洲主要货币市场基金的现金持有量还会继续增加。

此外，上周10年期美国国债收益率自2020年3月以来首次升至未来十年预期年均通胀率上方，这意味着投资者可以再次从无风险的美国国债中获得回报，而对企业而言意味着借款成本大大上升。

这一连串动向正在考验市场长期持有的一种看法，即美国股票没有替代品(There Is No Alternative, 英文简称TINA)。美国银行(Bank of America)的美国股票策略师Ohsung Kwon说，在美股牛市时期，股票没有替代品是最常见的口头禅之一。

“如果现金收益率真的达到3%，我认为TINA理念真的会站不住脚，”Kwon说。“很显然，现在不是投资高风险资产的最佳环境。”

最近几年，标普500指数的股息收益率已经超过10年期或更长期限美国国债的收益率。标普500指数股息收益率衡量该指数成分股公司年化派息与其股价的比率。此外，自2009年以来，美国股票的回报率已几乎升至历史水平的三倍，这意味着投资股票既可以享受债券那样的收益，又有希望获得更大的收益——这是在投资组合中超配美国股票的有力论据。

美国银行预计，到明年初，美联储的政策利率将从目前的0.25%-0.50%升至3%。货币市场基金等类似现金的资产的收益率也将上升至差不多的水平，届时，这一收益率将达到目前标普500指数1.4%股息收益率的两倍多。货币市场基金追踪短期美国国债、高质量投资级债券和商业票据。

尽管目前现金类资产的收益率远低于标普500指数1.4%的股息收益率，但基金经理们表示已准备好转向持有现金。美国银行4月份对全球基金经理的调查显示，他们投资组合中的现金持有量接近2020年4月以来的最高水平，这是新冠疫情驱动的股市下跌造成的结果，而且调查发现，现金是最受欢迎的资产之一。

道富环球投资(State Street Global Advisors)首席投资策略师兼全球客户解决方案主管Gaurav Mallik表示，与今年年初时相比，道富环球投资的现金持有量增加了至少50%，通过持有现金和货币市场基金，公司更加专注于“保持警惕”。

Mallik说：“就获得的回报而言，现在现金才是王道。”

TINA理念正在招来其他一些质疑。最近，随着短期借款成本上升，浮动利率债券支付的利息也水涨船高，这引起了更多的关注，美国财政部发行的通货膨胀保值债券（简称TIPS）也是如此。虽然债券价格出现下跌，伤害了已持有这些债券的投资者，但是价格走低意味着债券收益率上升，这对新投资者是有诱惑力的。

此外，基金经理和投资顾问们表示，他们正收到客户关于储蓄债券等工具的更多询问。Colony Group首席市场策略师Rich Steinberg说，随着去年通胀开始攀升，他开始处理关于I系列储蓄债券的咨询。该债券跟踪消费者价格指数(CPI)，到今年5月债券收益率将达9.62%。Steinberg为自己和妻子各买了不超过1万美元的I系列储蓄债券。

Steinberg增加了现金持有量，如果美联储继续按照预期政策路径到年底把利率提高到至少2%，他打算把更多资金投入短期美国国债。

他说：“假若美联储按照已开始与市场沟通的计划行事，那么我认为TINA理念大行其道的日子不多了。”

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