日本央行可以忍受日圆疲软

在西方国家央行纷纷收紧货币政策之际，日本央行却始终独树一帜，坚称其异常宽松的政策环境将保持不变。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda) 6月份重申将继续实施收益率曲线控制政策，即把10年期日本国债收益率上限定为0.25%。

日本的利率与全球其他货币之间的息差越来越大，这导致日圆极为疲软；10年期美国国债目前的收益率为3.29%。现在1美元可兑换约144日圆，这是自20世纪90年代末以来从未出现过的汇率水平，相比之下今年年初汇率是1美元兑换115日圆。

日本是否应该为此感到本担忧？疲软的日圆会增加包括能源供应在内的进口成本，从而加剧通胀压力并冲击企业利润。但由于两个关键因素，这种影响看起来是可控的。

首先，按照目前的标准，日本的通货膨胀仍然相当温和。该国7月份的消费者价格指数同比仅上涨2.6%，而美国则为8.5%。此外，关注日本的经济学家Richard Katz说，在过去三个月中，日本88%的通胀来自于易发生波动的食品和能源价格，而美国的这一比例为39%。这给了日本央行一些空间来论证日本的通胀可能比其他地方更为短暂。

第二，日圆疲软对日本企业的不利影响至少被其带来的好处所抵消，这包括出口增长，以及海外子公司的利润在折算成日圆后增加。凯投宏观(Capital Economics)的Marcel Thieliant在8月2日的一份报告中估计，日圆迄今为止的贬值（当时1美元兑132日圆左右）将对企业利润产生约1万亿日圆的净正面影响，相当于69亿美元，约为日本国内生产总值(GDP)的0.2%。

在日圆贬值的情况下按兵不动，这有可能成为黑田东彦在任期内的最后一次大胆行动：他的第二个五年任期将于明年4月届满。高盛(Goldman Sachs)在一份报告中说，其日本经济学家预计，控制收益率曲线的政策至少会维持到那时。当然，这表明围绕日本央行立场的新的不确定性可能会在明年初开始悄然出现。但就目前而言，不要指望日本央行会畏惧日圆贬值。

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