美企利润预期下降，投资者准备迎接更多市场震荡

华尔街经常使用一家公司的股价与每股收益的比率(P/E，即市盈率)这一指标，衡量某只股票的估值是低廉还是过高。按照这一标准，在过去两年的大部分时间里，整个股市的估值都特别高，这期间宽松的货币政策推动主要股指数十次创出新高。

目前这种宽松环境已经消失了。对通胀和美联储加息路径的担忧刺激了市场的动荡，同时也引发了围绕股票合理估值的争论。2022年迄今标普500指数已经累计下跌了13%，尽管自6月中旬以来反弹了13%。

然而，在股价下跌的同时，市盈率等式中的盈利部分仍然相对具有弹性。鉴于华尔街分析师当前正以比往常更快的速度下调利润预期，一些投资者准备迎接股市的又一轮震荡。

U.S. Bank的资深投资策略师Rob Haworth说：“我们很难有理由认为，美股当前的估值低廉。”他表示：“盈利重估进程尚未结束。”

根据FactSet慧甚的数据，第三季度总计的每股收益预估（即对标普500指数各公司平均预测的总和）在7月份下降了2.5%。这是两年多以来，在一个季度的第一个月里出现的最大降幅，而且该降幅大于历史平均水平。

美股估值也在回升。从年初高位滑落之后，标普500指数基于未来12个月预期收益计算的市盈率为17.5倍，高于6月中旬的15.3倍，也略高于10年平均水平。

Netflix Inc. (NFLX)、Bath & Body Works Inc. (BBWI)和Twitter Inc. (TWTR)等公司的市盈率在最近几周飙升，因为它们的盈利预期已经下滑。

“不仅是基本面或增长情况，最终而言，你为这些股票支付的价格才是最重要的，”Horizon Investments的高级基金经理Ronald Saba说。“估值将越来越重要，尤其是在增长放缓的环境下。”

未来一周，投资者将等待关于美国消费者和生产者价格的报告，以了解通胀的最新情况。他们还将仔细分析华特迪士尼公司(Walt Disney Company, DIS)、诺唯真游轮控股有限公司(Norwegian Cruise Line Holdings Ltd., NCLH)和泰森食品有限公司(Tyson Foods Inc., TSN)等公司的季度业绩，以了解更多有关消费者状况的信息。

最近发布的数据和企业盈利报告对美国经济的发展轨迹以及经济衰退是否即将来临发出指向不一的信号。美国的国内生产总值(GDP)已连续两个季度萎缩，但美国上周五公布的强劲的就业报告显示，失业率仍然低企，美国经济中的就业增长速度依然健康。

尽管上市公司第二季度的盈利增速可能降至2020年底以来最低水平，但利润率势必将超过五年平均水平，这意味着企业已成功地将增加的成本转嫁给客户。

以Netflix为例，在该公司公布了打击密码共享和推出广告支持版本的计划后，这家流媒体视频公司本季度的股价上涨了30%，市盈率已跃升近50%。

标普500指数成份股公司中有87%的公司已经公布了财报，FactSet的数据显示，其中四分之三的公司的利润超过了市场平均预期。这一比率略低于近年来的水平，但也不像担忧的那么糟糕，这让一些投资者有信心抄底遭受重创的股票，令这些股票的估值再度攀升。

与此同时，自6月底以来，分析师对Bath & Body Works (BBWI)当季利润的预期已下调了近一半，而该股股价则上涨了39%，帮助其估值上涨了一倍多。在与亿万富翁马斯克(Elon Musk)的收购纠纷中，Twitter (TWTR)的市盈率超过了100倍。华尔街已经下调了对这家社交媒体公司的利润预期，尽管该公司股价自6月底以来已经上涨了14%。

财富管理公司Aspiriant的首席客户官Sandi Bragar表示：“我们看到，在很多情况下估值仍远高于我们对合理价值的评估。”Bragar说，她的公司建议客户在投资组合中注重防御性，青睐价值型股票。

尽管利润预期已经下降，但许多投资者表示，分析师需要继续削减相关预期。据FactSet，分析师仍预计标普500指数成分股公司的利润第三季度将增长5.8%，今年将增长9%。

瑞银集团(UBS)美国和全球股票策略主管Keith Parker指出，分析师们行动迟缓的一个原因是，利润数字没有经过通胀调整。当成本上升时，公司也倾向于提高价格，这就推升了按美元计算的利润，即使实际增长放缓。

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