利率美股一拉一推，催生散户投资美政府债券狂潮

据路孚特理柏(Refinitiv Lipper)，在利率上升的诱惑以及股市动荡的惊扰之下，投资者在截至5月25日的四周内向专注于购买普通美国国债的共同基金和ETF净投入200亿美元；这是29年前有记录以来最大规模的四周净投入额。

而这仅仅是个开始。在最近的一次政府债券拍卖中，散户抢购了9.28亿美元的2年期债券，是逾15年来最多的一次，一定程度上而言，投资债券本身是为了规避管理费。散户还涌向了财政部，争抢政府发行的通胀挂钩储蓄债券，这类债券目前的初始利息为9.62%。

由于想购买所谓通胀挂钩债券(I bond)的人非常之多，以至于财政部专门派遣工作人员到一个呼叫中心，并对直接面向消费者的网站TreasuryDirect作出了调整，同时为超长的等待时间道歉。虽然投资者每人每年最多只能购买1万美元通胀挂钩债券，但自去年11月以来，通过TreasuryDirect出售的通胀挂钩债券净销售额达到了149亿美元，比过去20年的总和还多了大约60亿美元。

Jerry Gray是密歇根州怀特皮金的一名居民，最近刚刚退休，他也是近几个月转向政府债券的散户之一。他曾在一家基于信仰的资产管理公司从事销售工作，去年12月，在听说通胀挂钩债券利率较高后，他就入手了一些。

最近，他开始在TreasuryDirect平台上购买美国国债，此前他在Kiwanis俱乐部与银行家们谈论了存款利率的暗淡前景。由于许多银行已经拥有大量存款，存款利率一直低于债券收益率。

他说：“利率上升得很快，我想利用这个机会。”

散户投资者的购债兴趣激增尤其值得注意，因为2022年是债市有史以来表现最糟糕的年份之一。

对美联储将继续大力加息以抗击通胀的预期，推动了现有债券价格下跌，这反映出美国财政部将以更高票息发行新国债的可能性。然而，随着国债价格下跌，国债收益率出现了上升，这增强了国债对那些认为债券价格不会进一步大跌或打算持有直到到期的投资者的吸引力。

对购债热潮推波助澜的是，今年以来，美国股市的表现比债市还要差，这导致股票基金在最近几周遭遇大规模的撤资。与债市一样，股市也很容易受到利率上升的影响。

Wealth Logic的财务规划师Allan Roth说，股价已经下跌，现在购买股票合情合理，但是人们反而“奔向了安全资产”，这也是很自然的，考虑到债券的高利率，购买通胀挂钩债券对投资者来说是最容易获得成功的策略。

散户投资者态度的变化往往不足以改变政府债券的价格。美国国债的购买主力来自其他方面，如对冲基金、退休基金和保险公司，以及各种类型的海外买家。

流入不同类型基金的资金可能产生方向相反的影响。根路孚特理柏，总体而言，今年净流入美国国债基金的资金总额为520亿美元。然而，被称为核心和核心加强型债券基金却出现了280亿美元的净流出，此类基金倾向于购买大量美国国债以及风险较高的债券。

今年早些时候，稳定流入政府债券基金的资金并没有阻止美国国债遭遇一轮大规模抛售，这轮抛售使得基准10年期美国国债的收益率从去年12月底的1.496%上升到今年5月6日的3.124%。

不过，最近几周，在创纪录的现金涌入基金的同时，市场需求也出现了整体性增长，受此推动，截至周二，10年期美国国债收益率已回落至2.842%。

华尔街分析师目前对政府债券的前景看法不一。大多数分析师认为，在美联储沿当前路径推进的情况下，短期利率将继续上升。不过，对于美联储是否会为抑制通胀而将利率上调至高于投资者现在预期的水平、从而导致美国国债价格再次下跌，这些分析师的看法存在差异。

任何在国债发行时购买并持有至到期的投资者，都可保证获得与该债券利率相匹配的回报，除非发生政府违约，而政府违约的可能性不大。但正如今年的情况所示，那些在国债到期日之前需要现金的投资者仍可能蒙受损失。

截至周一，由洲际交易所(ICE)和美银(BofA)编制一项反映美国国债表现的广泛指数今年迄今回报率为负8%，该指数覆盖的美国国债平均期限约为8年。甚至连一项反映通常走势稳定的短期美国国债表现的指数也下跌2.2%，体现出今年利率预期所经历的大幅调整，该指数覆盖的美国国债平均期限为1.8年。

美国国债尽管出现这种历史性的糟糕表现，但仍跑赢标普500指数以及洲际交易所和美银编制的投资级公司债券指数，前者今年迄今累计下跌13%，后者回报率为负12%。随着债券收益率企稳，截至周一，上述反映美国国债表现的广泛指数5月份回报率为0.6%。

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