杨德龙：美联储如期暂缓加息 中国央行保持低利率宽流动性政策组合

今年国际油价整体上出现了高位回落的走势，美国也开始出手，表示会大量采购石油作为石油储备来稳定国际油价。今年国际油价走势回落主要是受到需求不振的影响，今年全球经济增速放缓，特别是欧美经济受到美联储暴力加息以及欧洲央行多次加息的影响，通胀虽然有所回落，但是经济增长受到了很大的影响，甚至有很多人担心欧美经济今年可能会陷入衰退，这也导致石油的需求量出现了比较明显的回落。也许再过十年、二十年，沙特等重要产油国的出口方向会主要转变为中国，因为中国经济依然保持稳定的增长，未来对石油的需求仍然非常强劲。美国页岩油开发之后，石油进口量大幅减少，甚至呈现出净出口的状态，美国从石油进口国变为石油出口国，对全球石油格局产生了重要影响。欧佩克减产等措施并没有大幅提振油价的表现，因为在全球经济增速放缓，石油需求不振的情况下，再加上美国加入到石油出口行列，致使欧佩克的影响力大不如前。综合各种因素导致了今年国际油价整体上呈现出高位震荡回落的走势，而不是像去年一样节节攀升，这一点也是投资需要注意的。

这段时间央行积极采取各种手段进行降息来提现经济增速，因为整体来看今年的经济增速弱于预期，呈现出弱复苏的状态，所以央行在货币政策上保持了低利率、宽流动性的策略。去年居民存款增加了19.9万亿，今年一季度增长接近10万亿，这和居民投资信心不足以及预防式储蓄有关，针对这两年存款大幅增长的问题，银行也多次下调了存款利率，通过降低存款利率有利于推动居民储蓄转移，推动资金流入到投资市场或是消费市场。另一方面，近期央行又下调了逆回购利率和MLF利率，各达10个基点，这说明在中长期贷款方面也在下调利息，从而减轻企业和个人贷款利率的负担，同样有利于推动资金流入到投资领域和消费领域，刺激经济复苏。我们可以看到，虽然央行实施的货币政策较为宽松，释放资金也比较多，但是经济复苏力度并不算大，投资增速较为低迷，消费复苏也不及预期。有些专家认为我国经济现在处于流动性陷阱状态，即使再降低利息也无法使增加的资金流入到实体，这可能也和投资者信心不足有关。

在货币政策适度宽松的同时应该适当采取财政政策，从而推动投资增速，因为现在民间投资信心不足，需要政府投资加大力度来弥补民间投资缺失的部分，从而稳定投资增速。在房地产市场则需要取消一些不必要的限购限贷措施，让房地产市场回归市场化，现在大多数城市的房地产成交量都出现了大幅萎缩，新房销售不畅，部分城市已经开始采取降低首付比例、降低按揭利率等方式来刺激楼市销售回暖。二季度房地产销售出现了遇冷，也是当前经济复苏的一个障碍，所以现在需要出台一些刺激房地产销售的措施，满足人们对于刚需和改善性住房的需求。目前来看，炒房的行为已经基本得到了有效遏制，即使大多数城市放松甚至取消限购限贷，可能也不会出现大量的炒房客，因为炒房的前提是对房价上涨的预期比较强烈，但是在一线城市房价高企，二三线城市房地产成交量萎缩的情况下，投机之风得到了有效的遏制，所以不必过于担心。通过财政政策和货币政策双管齐下来刺激经济复苏，推动经济回暖，是当前重要的政策目标之一。

从A股市场来看，近期白酒板块蠢蠢欲动，有低位回升的迹象。最近我参加了茅台股东大会，见证了近千位来自全国各地的价值投资者齐聚茅台镇，与著名的投资人林园先生进行了深入的交流探讨，我们认为价值投资依然是取得长期投资胜利的法宝，这一点从茅台投资者脸上的笑容就可以看出。现在很多年轻人不再喝白酒，而是更喜欢喝洋酒或者红酒，虽然未来白酒行业可能行业性的整体增速不高，但是高端白酒的销量还是稳定增长的，具有品牌价值，同时具有一定的刚需性质，所以高端白酒市场是目前增长较好并且具备较好的投资价值的市场。

从长期来看，企业只有保持稳定的盈利增长，通过高比例的现金分红或股票回购、注销等方式来回馈投资者，才能成为深受投资者信赖的好公司。投资优质公司是实现财产性收入最好的手段，对大多数居民来说也是一个较好的增加财富的方式。这两年很多优质股票出现了下跌，导致一部分投资者质疑价值投资，对于好公司、好基金丧失信心。在这个时候，我参加了巴菲特股东大会，同时又参加了茅台股东大会，借助这两次大会推广价值投资理念，提振了大家对价值投资、对好公司和好基金的信心。在市场相对低迷的时候，通过逆向投资布局被错杀的优质龙头股或者优质基金，是一个获取超额收益的好方式。当然做价值投资知易行难，除了要认真研究行业发展规律和企业基本面之外，还要保持良好的心态，战胜贪婪和恐惧，战胜人性的弱点，克服铆钉效应，这样才能够在市场短期波动和低迷的时候坚持做好公司的股东，以时间换空间，做时间的朋友。

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