杨德龙：否极泰来 市场做多信心逐步回升

从外围市场来看，美股这周也走出了先抑后扬，虽然美联储加息缩表，目前来看还是不会改变它的节奏。在9月份议息会议上，美联储主席鲍威尔表示将继续坚定加息以控制高通胀。昨晚公布的美国9月份的CPI仍然是8%以上，这说明美国通胀依然是居高不下，这样美联储加息还是板上钉钉，预计11月初的议息会议可能会再次加息75个基点。因为在之前市场下跌中得到了充分的反应，所以公布了数据之后，美股反而是出现了反弹的走势，美股反弹对于A股的表现也起到了一定的提升作用。美股道指大涨800点，盘中震荡超过1500点。这说明投资者对于后市的分歧在加大，做空和做多的力量反复博弈，这对于全球资本市场都会造成一定的波动。

前段时间我国公布了9月份的金融数据，整体来看金融数据超预期，信贷和社融规模双双超过之前市场的预期，M2增速达到12.1%，连续六个月保持两位数增长，而新增人民币贷款2.47万亿，比去年同期增加了8100亿，也说明央行在货币政策方面继续支持稳增长，9月份的社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%，也是相对于前值出现小幅上升，这对于整个A股市场的表现起到了一定的支撑作用。9月份的信贷数据也延续了8月份高增的态势，减缓了投资者对于经济活跃度下降的担忧，这是市场走强的一个基础。

从经济转型的角度来看，新能源和消费是经济转型所涉及到的两个方向，也是未来增长确定性比较强的方向。特别是新能源今年在整个经济增速下滑，多个行业出现盈利增速放缓的情况之下，新能源行业保持了高速增长，新能源汽车的销量同比实现了翻倍以上的增长。光伏、风电的装机量也是比较出现大幅增长，从三季报业绩预告来看，多数新能源细分行业都保持了比较高的业绩增长，和半年报的情况类似。而市场回升，新能源的表现可以说功不可没。我管理的前海开源清洁能源基金重点布局新能源汽车产业链、光伏、风电、氢能源、储能等行业龙头股以期抓住双碳机会，另一方面就要关注消费股的机会。

从2020年起，我国人均GDP突破1万美元大关，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元之后将会迎来消费升级和消费总量扩张，这将会给品牌消费品带来持续增长的机会。今年受到超预期因素的影响，消费企业盈利增长受到比较大的冲击，股价上也出现大幅调整，但是否极泰来，从上市公司定价模型来看，个别年份甚至两三年的业绩出现短期的下滑不影响企业长期的投资价值，特别是今年一年的盈利下降，它在估值模型中作为异常点是要剔除的。所以从长期来看，一些调整到位的消费白马股也可以重点关注，四季度是传统的消费旺季，临近元旦、春节等消费增长较快的一些节假日可能也有利于提振消费股的表现。经过前三个季度的调整，很多优质龙头股已经跌出了价值。从估值上来看，像消费、新能源以及传统的蓝筹股的估值跌到历史比较低的一个水平，有的是在历史平均估值之下，所以从估值的角度来看，市场的调整也基本上已经逐步到位。

从近期市场的表现来看，确实也体现出一些低位特征。比如说两市成交量出现大幅萎缩，日成交量保持在六千多亿，这和高点一万多亿相比打了六折。另一方面，新基金在9月份发行量也跌到低谷，这也是市场低位的特征。从市场的估值来看也是具备了低位的特征，所以站在当前时点，建议投资者要保持信心，做价值投资要经得起股价短期的波动。实际上股价波动的风险不一定是真风险，但是如果是企业的经营发生问题，比如说很多企业在经济转型中可能难以生存，这种风险是真风险，无论股价跌多少都是要卖出的。所以在这个时候，我们要重新强调要做价值投资，要不惧市场短期的波动，从中长期把握机会，现在我国也面临居民储蓄大转移带来的历史性的机遇。由于楼市黄金十年基本上告一段落，房价高企加上房地产成交量萎缩，这些可能都会使得一部分投资楼市的资金逐步通过直接入市或者是买基金的方式流入到资本市场，为资本市场带来增量资金。实际上过去两年，每年新基金发行量都创造历史新高，达到3万亿左右。今年虽然受到行情的影响，新基金发行量缩减一半左右。但是一旦未来行情启动，市场信心提升之后，新基金的发行有可能会重新回到高点。公募基金也是很多投资者入场的一个通道，这些数据都表明居民储蓄大转移实际上是正在进行，这也为资本市场投资者带来历史性的投资机遇。

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