财报前瞻 | 腾讯控股即将发布22Q1财报，疫情影响下ToB业务有望“扛大旗”

（1）21Q4业绩概览

公司 2021Q4 实现营收 1441.88 亿元（同比+8%，环比+1%），毛利率为 40.1%（同比-3.9%，环比-4.0%）；公司实现 IFRS净利润 949.58 亿元（YoY+60%，QoQ+140%），Non-IFRS 净利润 248.80 亿元（同比-25%，环比-22%），短期业绩承压。

（2）增值服务业务：2022 年游戏储备丰富，视频音乐会员稳健增长

2021Q4公司网络游戏业务营收428 亿元（同比+10%，环比-5%），社交网络收入291亿元（同比+4%，环比-4%），增值业务付费用户数 2.36 亿（同比+7.7%，环比+0.4%），其中视频付费会员达 1.24 亿（同比+1%），音乐付费会员数达 7600万（同比+36%）。

（3）广告业务：短期增速承压，未来有望恢复健康增长

2021Q4公司整体网络广告收入215.18 亿元（同比-13%，环比-4%），其中社交广告收入183 亿元（同比-10%，环比-4%），媒体广告收入32亿元（同比-25%，环比-7%）。

（4）金融科技及企业服务：云和企业服务业务目标高质量增长，利润率有望实现优化

2021Q4 金融科技与企业服务业务收入 479.58 亿元（同比+25%，环比+11%）。商业支付规模提升带动支付收入增长；云业务保持良好增长，未来 IaaS 和 PaaS 层面将追求更高质量增长，利润率有望持续改善。

2、22Q1前瞻：游戏符合预期，广告短期继续承压，云业务增长策略转向

（1）增值服务业务：游戏表现符合预期

国海证券认为，受到去年高基数影响国内游戏季度流水同比承压，预计未成年人防沉迷政策影响将于 2022 年下半年全面消化。根据 Sensor Tower 数据，一季度腾讯旗下手游《王者荣耀》、《绝地求生》（包括和平精英）分别以 7.354 亿美元和 6.43 亿美元位居全球手游营收榜前二；新游方面，《重返帝国》表现符合预期，游戏版号重启核发，释放行业利好信号，储备多款已有版号游戏今年将陆续上线贡献增量。

此外，腾讯视频优质剧集综艺储备丰富，近期宣布会员调价后续有望带来更大收入弹性；视频号加强内容运营，优质内容持续提升用户吸引力；腾讯音乐宣布回港二次上市，QQ 音乐 APP 将探索元宇宙。

（2）广告业务：短期继续承压，视频号商业化值得期待

根据公司公告，截至 2021 年12 月，微信广告生态合作伙伴数量达 110 万，分成金额达 70 亿，微信生态广告主数量成长 25%，视频化广告 eCPM 成长达 20%。在一季度疫情反复及宏观消费环境疲软的背景下，广告主投放意愿低迷，招商证券认为在短期内广告业务还将继续承压，但微信生态的商业化进程尤其是视频号的广告商业化落地有望在长期为公司带来增量。

（3）金融科技与企业服务：云业务增长策略转向，金融关注监管落地

申万宏源认为腾讯的云业务将从注重增长规模转向注重增长质量。由于政企外市场空间已较为有限、政企市场开拓需要时间，叠加疫情冲击，预计 Q1开始有所降速。但中期看，云业务仍具备较强成长性，企业微信和腾讯会议货币化值得期待。金融业务进入稳定发展期，后续主要关注金融科技相关监管措施的落地。

3、22Q1业绩预期

根据Bloomberg预期，腾讯控股22Q1营收为1410.58亿元，同比增长5.5%；调整后净利润264.93亿元，同比下降20.4%。

数据来源：Bloomberg

参考资料

中信证券 《腾讯控股-0700.HK-2021年四季度业绩点评：短期业绩承压，提质增效未来有望保持健康发展》

国海证券 《腾讯控股-0700.HK-2022Q1财报前瞻：游戏及广告业务承压，预计基本面下半年好转》

申万宏源（香港） 《腾讯控股-0700.HK-1Q22前瞻：短期仍有压力，下半年改善，中长期性价比突出》

招商证券 《腾讯控股-0700.HK-2022Q1业绩前瞻：疫情影响下公司ToB业务韧性突显》

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