奈飞(NFLX.O)二季报点评：业绩指引不及预期，公司调整定价加速变现

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事件

奈飛（NFLX.O）在美東時間7月19日發布二季報，盤後股價超跌8%。

核心觀點

公司盈利能力提升，業績指引不及預期

23Q2公司實現營收81.87億美元，YoY+2.7%，主要由付費用戶數增長推動。公司保持較强的盈利能力。23Q2經營利潤爲18.3億美元，YoY+22.3%，主要由于公司持續進行費用優化，以及內容成本低于預期。23Q2稀釋後EPS爲3.29美元，YoY+3%。

公司變現速度較慢，業績指引不及市場預期。公司預計23Q3營收將同比大幅增長7.5%至85.2億美元，低于市場預期的86.7億美元。23Q3經營利潤預計同比增長22.2%至18.9億美元，淨利潤將增長至15.8億美元，稀釋後每股收益將爲3.52美元。

二季度新增用戶訂閱數超預期，ARM略有下滑

23Q2公司新增用戶數589萬，較上季度（175萬）增長明顯，超過市場預期，和我們在前瞻中的預期基本一致。新增用戶數的增長主要受益于對共享賬戶的打擊和低價廣告套餐，預計下半年新增用戶數依然是驅動公司收入增長的重要驅動力。

23Q2公司ARM爲11.6美元，環比僅略微下滑1%。短期來看，ARM依然面臨壓力，新增用戶主要來源于低價廣告套餐和訂閱價格低的地區；長期來看，廣告收入提升和付費共享收入增加將有助于推動ARM的增長，付費訂閱價格仍有一定的提價空間。

公司調整定價策略，加速變現

賬戶付費共享政策卓有成效。財報發布當天，公司向剩餘所有地區推行付費共享策略。據公司披露，所有地區的收入均高于付費共享政策發布前，證明新增訂閱用戶數已經超過了取消訂閱的用戶數，短期不利影響已逐步消化。

公司調整定價策略，推動用戶向低價廣告套餐轉移。公司宣布在加拿大、美國和英國取消9.99美元/月的基礎無廣告套餐，無論用戶是向低價廣告套餐轉移，加速廣告變現，還是向高付費套餐轉移，都有望提升公司的ARM。

投資建議

展望下半年，公司收入依然主要靠新增用戶數的增長拉動。考慮到廣告和付費共享等變現方式的實現仍需要時間，預計三季度業績增長面臨壓力，營收增速業績指引低于市場預期。四季度公司營收有望大幅增長，廣告變現的加速推進有望進一步提高利潤的增長。

我們認爲本季度奈飛的業績表現幷不算差，財報公布後的股價下跌一方面是由于業績指引不及預期，另一方面是由于市場預期過高、股價年初至今累計漲幅較高。短期內，考慮到公司業務變現仍需要時間，公司股價有回調風險，建議可以采取Covered Call的策略，賣出高價的看漲期權，賺取期權金。長期來看，隨著廣告變現加速，預計ARM有提升空間，如果公司股價回調充分，四季報公布前將是一個比較好的買點。

風險提示

美國編劇罷工事件升級風險；新用戶增長不及預期；廣告業務不及預期；同業競爭加劇；地緣政治風險；匯率波動風險；貨幣政策風險。

奈飛(NFLX.US)

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