国泰君安:A股传媒业绩分化明显,港股互联网政策底或已出现

上周传媒(申万)指数下跌0.92%,位居31个行业第14名。弱于创业板指(上涨1.44%)、深证成指(上涨0.11%)、上证中小(下跌0.64%),强于上证指数(下跌0.98%)。细分板块龙头景气持续,建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会,推荐标的三七互娱、完美世界、芒果超媒、极米科技等,以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩等。

2021年A股传媒业绩增长强劲,22Q1因疫情反复有所承压,个股中三七互娱表现最为优异,芒果超媒业绩回暖可期。受益于疫后经济回暖以及线下娱乐的恢复,2021年传媒行业实现营业收入5364.3亿元,同比增长8.4%,实现扣非后归母净利润211.2亿元,同比增长297.8%;22Q1受部分地区疫情影响,传媒行业营业收入同比下滑3%至1189.6亿元,扣非后归母净利润同比下滑4.7%至90.2亿元。

从细分板块来看,电视广播/出版/游戏增长稳健,广告营销/影视院线对疫情变化的敏感度更高,2021年因疫情好转而强劲增长,22Q1则因疫情反复而同比下滑较多。从个股来看,三七互娱业绩表现最为优异,《斗罗大陆:魂师对决》等新游戏步入业绩回收期,同时老游戏流水保持稳定增长;芒果超媒22Q1业绩有所承压,随着《声生不息》等头部内容陆续上线,Q2及后续业绩提振可期。推荐标的:三七互娱(002555.SZ)、芒果超媒(300413.SZ)。

高层会议支持平台经济发展,港股互联网政策底或已出现。2021年我国反垄断监管趋严,相关部门陆续明确了针对平台经济的反垄断规制、加强处罚力度并完成执法机构行政升格,反垄断监管亦因此成为悬在互联网企业之上的「达摩克利斯之剑」。2022年以来,多个高层会议及文章提出要促进平台经济平稳健康发展,4月29日的中共中央政治局会议进一步强调要实施常态化监管,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。我们认为,相关部门监管态度正由2021年的从严处罚转向2022年的支持发展,或标志着港股互联网政策底的出现。推荐标的:腾讯控股(00700)、快手-W(01024)。

风险提示:政策监管趋紧,其他可选消费对文娱需求影响超预期等。

编辑/Jeffrey

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