今日聚焦

1. 中信建投：5月大概率仍将演绎疫情受损与修复的交易逻辑

2. 中信证券：锂精矿拍卖价格大涨，锂板块反弹或提前

3. 银河证券：关注医药板块估值修复性机会

4. 中信建投：2022年黄金有望跑赢商品并出现独立上涨行情，建议逢回调增配黄金

5. 国盛证券：可重点挖掘基建板块潜在的布局机会

6. 银河证券：长期仍然看好受益时代趋势的机械行业龙头

7. 银河证券：军工板块投资价值凸显，建议关注业绩确定高增长兼具估值的标的

8. 里昂：将比亚迪股份目标价从254港元上调至300港元，未来增速将跑赢行业

9. 小摩：维持赣锋锂业「增持」评级，目标价180港元

10. 瑞银：维持汇丰控股「买入」评级，目标价62.2港元

11. 瑞信：维持中国铝业「跑赢大市」评级，目标价7港元

12. 瑞信：下调汽车之家目标价至59港元，评级为「跑赢大市」

13. 华创证券：维持思摩尔国际「强推」评级，目标价20.7港元

14. 富瑞：重申万洲国际「买入」评级，目标价上调至7.9港元

研报观点精选

一、宏观大市

• 中信建投：5月大概率仍将演绎疫情受损与修复的交易逻辑

中信建投指出，本次疫情的发展形势难判定，但可以确定的是，参照2020年，后续行业基本面的复苏将围绕疫情为主线展开，分子端，5月大概率仍将演绎疫情受损与修复的交易逻辑。疫情形势未明朗前，应寻求 「疫情免疫」板块作为避风港，同时结合后续复苏弹性的判断，逐步布局分子端改善品种。

二、行业板块

• 中信证券：锂精矿拍卖价格大涨，锂板块反弹或提前

中信证券最新研报表示，澳洲锂精矿拍卖价格再度大涨表明锂行业供需紧张的局面尚未缓解，锂矿价格大涨使得国内锂盐企业成本大幅抬升，锂价后续下跌空间或有限。锂板块当前突出的低估值优势有望使其率先反弹。矿价持续上涨使得原料自给的重要性不断提升，应优选锂原料自给率高，后续业绩增长持续性强的企业，推荐赣锋锂和盐湖股份，建议关注天齐锂业、永兴材料和中矿资源。

• 银河证券：关注医药板块估值修复性机会

银河证券指出，随着估值和市场预期的迅速回调，医疗板块压力最大的时间已经过去，我们认为医药板块整体业绩水平大概率保持较快增长，有望稳定市场信心，在稳增长的大背景之下，可关注板块估值修复性机会。

• 中信建投：2022年黄金有望跑赢商品并出现独立上涨行情，建议逢回调增配黄金

中信建投研报指出，黄金在2021年表现平庸并远远跑输商品，但2022年美国经济将显著放缓并存在经济衰退风险，而7次加息预期与缩表加速预期也并未让金价下跌，体现黄金「买预期，卖事实」的特性，因此2022年的环境更加利于黄金发挥，黄金有望跑赢商品并出现独立上涨行情。从节奏上来看，商品见顶也会让黄金出现阶段性回调，但回调反而带来更好的买点，建议逢回调增配黄金。

• 国盛证券：可重点挖掘基建板块潜在的布局机会

国盛证券认为，在「稳增长」和逆周期调控的预期下，各项政策正不断出台，基建板块作为「稳增长」的排头兵利好不断，可重点挖掘基建板块潜在的布局机会，同时受疫情影响当前消费板块受到较强压制，可关注后期消费板块复苏机会。

• 银河证券：长期仍然看好受益时代趋势的机械行业龙头

银河证券指出，机械板块上半年一方面受地缘政治造成的原材料价格高企影响，另一方面需求及物流受疫情影响整体承压，建议继续关注稳增长主线、受益上游涨价资本开支扩张及稳健低估值标的投资机会，包括油服、煤机、矿山机械等。长期仍然看好受益时代趋势的行业龙头，行业重点方向包括光伏设备、新能源汽车相关装备、工业机器人、工业母机、专精特新等细分领域。

• 银河证券：军工板块投资价值凸显，建议关注业绩确定高增长兼具估值的标的

银河证券指出，军工装备采购计划性强，需求端增长确定且旺盛，供给端产能瓶颈持续破除，行业净利润在21年快速增长（约35%）基础上，22年线性外推依然成立。参考22Q1已披露数据，板块整体净利润增长21%，中上游增速更为显著。当前时点，板块投资价值凸显，建议关注业绩确定高增长兼具估值的标的。

三、个股方面

• 里昂：将$比亚迪股份(01211.HK)$目标价从254港元上调至300港元，未来增速将跑赢行业

比亚迪股份Q1业绩符合预期，在俄乌冲突等地缘政治因素及疫情的影响下，Q1电动车销售仍具韧性，维持看好公司增长前景。比亚迪成本具有优势，并拥有技术实力及品牌竞争力，未来增长速度将跑赢行业，为市场上少数业务覆盖电池、汽车、半导体、电子系统全集成电动汽车制造商，重申买入评级，将目标价从254港元上调至300港元。

• 小摩：维持$赣锋锂业(01772.HK)$「增持」评级，目标价180港元

小摩上调赣锋锂业2022-23年盈测196%及203%，作为锂行业龙头，估值非常具吸引力。面对较高的市场预期，赣锋锂业首季盈利表现仍远胜于预期水平，相信第二季盈利或可再历史新高。虽然近期锂价从历史高位回落，逐渐恢复正常，但市场早已预计到。该行预期，公司第二季核心盈利可达40亿元人民币以上(对比首季为30亿元人民币)，估计锂价不会像2019年时一样暴跌，疫情影响上半年电动汽车生产，下半年需求恢复或导致锂价反弹。

• 瑞银：维持$汇丰控股(00005.HK)$「买入」评级，目标价62.2港元

瑞银表示，虽然信贷风险或因经济增长放缓、疫情等因素有所上升，但认为市场对汇丰控股每股收益的预测及目前市盈率估值均低估了其盈利能力的上升潜力。经调整除税前利润47.06亿美元，较公司预期高5%。该行认为2023年的净利息收入值得关注，可受惠于利率环境好转。利率市场假设由现在起的一年内，美国联邦基金利率为3.1厘，而英国央行利率为2.6厘，分别较2021年平均水平增长300点子及250点子。而保守估计孳息率曲线每移动100点子，假设资产收益率增加的一半转嫁给存款人，预计公司首年将增加53亿美元净利息收入，至第三年增至71亿美元。预期2024年的净利息收入较2021年水平高36%。

• 瑞信：维持$中国铝业(02600.HK)$「跑赢大市」评级，目标价7港元

瑞信认为，中国铝业首季纯利同比升61%至16亿元人民币创新高，符合预期，主因铝产品利润率上升，同时公平值增加及资产减值减少亦支持纯利增长。即使首季收入同比升44%，销货成本同比升47.1%，也抵销了整体盈利能力，毛利同比升8%。

该行预计，行业平均铝产品现金利润率同比升5%至每吨3600元人民币，铝产品利润率将持续高位波动。即使疫情影响，需求相对放缓，海运费率上升及低库存将支持境内铝价。此外，若疫情有效受控，需求反弹，则铝价有望得到支持。

• 瑞信：下调$汽车之家-S(02518.HK)$目标价至59港元，评级为「跑赢大市」

下调汽车之家2022年至2023年盈测14%及11%，目标价相应由64港元至59港元，维持评级为跑赢大市。该行指，由于疫情影响尚未反映，预计Q1收入同比下降23%至14亿元人民币。调整后净利润料同比下跌50%至3.66亿元。预计Q2受销售疲软、生产中断和线下活动延迟影响，收入按年下降13%至17亿元。由于对内容和产品的持续投资，调整后净利润同比下跌48%至4.13亿元。下半年收入和利润或会逐步恢复，相信今轮疫情后，广告预算亦会随着生产和销售的正常化而恢复。

• 瑞银：维持$时代电气(03898.HK)$「买入」评级，目标价降至54.6港元

瑞银将时代电气2022-24年盈测调低7%至13%，以反映机车车辆收入和毛利率预测下调。但上调2022-24年新兴业务收入预测17%至27%，以反映IGBT增速及需求强于预期，另将2022-24年机车车辆业务收入下调6%至11%，以反映客运量复苏慢于预期。该行认为，市场尚未完全反映其功率半导体业务的强劲需求前景，以及在芯片持续短缺的情况下，时代电气的潜在市场份额扩张。

• 华创证券：维持$思摩尔国际(06969.HK)$「强推」评级，目标价20.7港元

华创证券预计，思摩尔国际2022-24年归母净利润38.4/50.3/62.3亿元(前值48.2/68.6/79.6亿元)，对应当前股价PE为21.1/16.1/13倍，目标价20.7港元(前值23.8港元)，对应2022年27倍PE，2023年21倍PE。考虑公司加大研发投入经营战略，国内市场全流程纳入监管、行业磨合期产生的冲击，以及新品一次性小烟投放市场对毛利率的拖累，该行认为中短期内公司业绩需要修正。同时，疫情反复，严格的防控措施下，出口供应链也将受到一定冲击，但看好行业龙头长期空间。

• 富瑞：重申$万洲国际(00288.HK)$「买入」评级，目标价上调至7.9港元

富瑞将万洲国际盈测预测上调2%至13%，以反映强于预期的经营利润率，目标价由7.6港元升至7.9港元。该行对公司的美国毛利担忧较少，认为可透过加价将成本上升的情况转嫁至消费者，考虑到其防御性及营运改善，预期将获得市场重评。公司首季经营利润6.42亿美元，同比增长28.1%，高过预期，主要由于美国业务利润高过预期，纯利5.79亿美元，升13.3%，收入跌0.8%至65.55亿美元，此外，管理层目标中国及美国的肉制品经营利润率于今年余下时间同比有所改善。

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