今日聚焦

1. 中金：短期市场仍有可能维持盘整态势，需要等待政策进一步明朗

2. 中信证券：个人养老金制度的推出，将会在未来数十年产生深刻影响

3. 富瑞：工业互联网成电讯商首季业绩亮点，维持中国电信「首选」

4. 银河证券：基本面改善预期，叠加低位估值，家居头部企业投资机遇凸显

5. 国金证券：规模效应+成本转嫁将是机械行业应对成本上涨的重要举措

6. 高盛：降农夫山泉(09633)评级至「中性」，调整消费必需品股目标价

7. 安信国际：维持李宁(02331)买入评级，目标价85港元

8. 中金：上调中国铝业(02600)目标价至5.4港元 维持中性评级

9. 大和：重申长城汽车(02333)「买入」评级，目标价35港元

10. 瑞信：予锦欣生殖(01951)「跑赢大市」评级，目标价下调至9.4港元

11. 大摩：升和铂医药-B(02142)目标价至5.55港元，评级「增持」

研报观点精选

一、宏观大市

• 中金：短期市场仍有可能维持盘整态势，需要等待政策进一步明朗

中金发研报称，上周LPR下调缺席引发了市场对于稳增长政策速度和力度不足以应对依然增加的增长挑战的担忧，进而加速了人民币对美元汇率的明显走弱。鉴于当前的政策和经济增长情形，我们认为在疫情得到有效控制、尤其是更多稳增长政策出台前，人民币不排除仍将面临一定压力。预计短期市场仍有可能维持盘整态势，需要等待政策进一步明朗。整体来看，考虑到与A股相比港股市场的估值更低而股息率相对较高，中期内港股市场面临的机会仍然整体大于风险。

• 中信证券：个人养老金制度的推出，将会在未来数十年产生深刻影响

中信证券指出，个人养老金制度的推出，将会在未来数十年产生深刻影响。其缴费上限低、锁定周期长，预计实际参与的人数较小，短期效果可能有限，需要持续加大政策力度。银行具有账户和客户优势，是主要受益者；其他金融机构比拼产品、投资、服务能力。关注具备资产配置能力或固收投资能力突出的公募基金，和供给侧具备领先优势的保险公司。

二、行业板块

• 富瑞：工业互联网成电讯商首季业绩亮点，维持中国电信「首选」

富瑞认为，内地三大电讯运营商日前陆续公布首季度业绩，除传统的移动业务外，工业互联网成为电讯商首季的增长亮点。$中国移动(00941.HK)$首季业绩表现超预期，与$中国电信(00728.HK)$以及$中国联通(00762.HK)$相似，首季增速是自2019年第一季以来最高，主要是因工业互联网的收入增长带动所致。该行认为，三家电讯商目前的估值均吸引，仍然维持对中国电信作为首选，其次是中国移动、最后是联通。根据今年首季业绩数据，电信工业互联网业务收入在服务收入中的占比达29%，联通达24%，移动仅13%。

• 银河证券：基本面改善预期，叠加低位估值，家居头部企业投资机遇凸显

银河证券指出，各城市因城施策，持续发布松绑政策，地产行业有望复苏，将带动家居行业基本面回暖及估值提升。疫情反复扰动家居短期经营，而家居装修需求具备刚需属性，当前疫情形势拐点已现，预计伴随疫情好转，装修需求将集中释放。头部家居企业引领行业变革，持续推进品类融合，强化流量竞争力，叠加疫情、原材料涨价等导致中小企业退出，集中度有望加速提升。

• 国金证券：规模效应+成本转嫁将是机械行业应对成本上涨的重要举措

国金证券认为，2021年机械行业呈现明显的「利润增速低于收入增速」现象。每轮机械行业公司收入扩张时期，「净利润增速低于收入增速」的公司比例却大幅提升。在已公布2021年年报的机械公司中，净利润增速低于收入增速的公司占收入正增长的比重达74%，显著高于2017年情形。这与机械行业的规模效应相悖，主要是由于成本端的压力所致，规模效应或不足以对冲原材料成本的大幅上涨。规模效应+成本转嫁是应对成本上涨的重要举措。后期建议关注原材料成本占比较高且规模效应较强的公司，以及今年产品价格有明显的上调的公司。

三、个股方面

• 高盛：降$农夫山泉(09633.HK)$评级至「中性」，调整消费必需品股目标价

高盛发表报告，预料农夫山泉在新冠疫情反弹的情况下，近期将面临成本上涨的不利因素，并认为作为一家纯饮料公司，农夫山泉可能会面临比其他餐饮类股份更大的压力。该行将农夫山泉评级由「买入」下调至「中性」，目标价由48港元下调至46港元。高盛认为，目前疫情和急剧通胀压力大致已反映在食品和饮料领域估值中，现在憧憬估值或盈利反弹为时过早，但相信最近的回调为部分股票提供了有吸引力的买入机会，例如$蒙牛乳业(02319.HK)$受惠于乳制品的结构性增长。

• 安信国际：维持$李宁(02331.HK)$买入评级，目标价85港元

安信国际发布研究报告称，维持李宁「买入」评级，预测2022-24年EPS为1.84/2.28/2.72元，给予2023年30倍PE，目标价85港元。作为行业龙头，将优先享受行业增长红利。疫情只是短期扰动因素，在国货崛起及国家相关政策大力支持下，国内体育用品赛道长期增长逻辑不改。

• 中金：上调$中国铝业(02600.HK)$目标价至5.4港元 维持中性评级

中金发表报告指，中铝年度业绩逊该行预期，主要归因于非经营性业绩的下滑。公司一方面受益于铝价上涨，吨铝利润大幅提升；同时氧化铝量价齐升，提升利润增量。另一方面受益于资产结构优化，减值拖累业绩。由于铝价上涨，中金上调中铝营收预测，但考虑成本同步上升，维持2022年和2023年盈利预测不变；并维持H股中性评级，上调目标价35%至5.4港元，对应今明两年预测市盈率12.9倍及12.7倍。

• 大和：重申$长城汽车(02333.HK)$「买入」评级，目标价35港元

大和发布研究报告称，重申长城汽车「买入」评级，目标价35港元，首季毛利率及经常性净利润胜于该行及市场预期，产品计划增强了该行对其未来盈利能力的信心。该行维持对其今年汽车销量167万辆的预测，即同比增3成，公司的目标则为190万辆。该行表示，基于产品组合持续改善，故对集团的盈利能力更有信心。此外，预期今季销量会回升，将成为未来几个季度股价向上的催化剂。

• 瑞信：予$锦欣生殖(01951.HK)$「跑赢大市」评级，目标价下调至9.4港元

瑞信发布研究报告称，予锦欣生殖「跑赢大市」评级，将2022-24财年的净利润预测分别-3%/+0.1%/-1.4%，目标价下调至9.4港元。瑞信指出，公司拟斥9.54亿元人民币(下同)收购「九洲医院」及「和万家医院」股权。两家医院估值约为12.36亿元，较十个月前的估值高出约5亿元，但仍处合理水平。该行预测两间医院的收入和利润率将从2024财年开始提高。

• 大摩：升$和铂医药-B(02142.HK)$目标价至5.55港元，评级「增持」

大摩发研报指，和铂医药-B日前宣布与阿斯利康订立HBM7022全球对外授权协议，根据公司去年度业绩表现、研发与管理成本调整，以及特那西普(tanfanercept)、Batoclimab等产品管线最新进展，预测今年度亏损将收窄14.2%。同时计及里程碑费用、预付款及销售成本增加，目标价由5.35港元上调至5.55港元。大摩表示，和铂医药在研产品线丰富，新产品主要针对中国大量未满足医疗需求的疾病领域，旗下三个专有平台持续生产具有新颖分子设计和改善治疗潜力的抗体候选药物，认为公司拥有独特商业模式，有助降低整体业务风险，给予「增持」评级。

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