一圖前瞻 | 騰訊Q2業績下週放榜！遊戲業務接力回暖，這次股價將如何表現？

值得期待的是，作为港股“股王”的 腾讯控股 (00700.HK)将于08月14日发布最新财报。可以看到，在上一次业绩发布后，腾讯即在次日触及400港元关口，随后在第三日突破400港元关口。本次腾讯发布最新业绩又会给市场带来哪些惊喜呢？

对于即将公布的二季度财报，市场普遍预测，腾讯有望实现营收1605.54亿元人民币（下同），同比增长7.6%；每股收益为4.26元，同比增加58.15%。

此外，近期共有36位分析师对该股做出评级，其中超九成给出强力推荐评级；分析师平均目标价为446.94港元，较最新收盘价约有20%的潜在上涨空间。

聚焦本次Q2财报，市场主要关注游戏业务的新增长，广告业务在视频号起量下的货币化表现和展望，以及整体毛利率在AI驱动下的进一步提升。

1、据彭博一致预期，增值服务预计收入781.37亿元，同比增长5.29%，其中，游戏收入476.37亿元，国内游戏收入为334.94亿元，国际游戏收入141.43亿元；社交网络收入305亿元。

据券商分析指出，腾讯游戏业务展现出强劲的增长势头，在国内与国际游戏市场均取得了较好成就，预计将在多个季度内实现环比增长，这一积极趋势有望显著提升市场对其盈利增长的预期。

在国内游戏市场，《地下城与勇士:起源》的成功上线成为关键驱动力。自5月21日推出以来，该游戏在iOS游戏畅销榜上占据了63天的榜首位置，展现出与《王者荣耀》相媲美的流量量级。这一表现预示着其将为腾讯国内游戏收入带来显著的增量贡献，其流水增量贡献预计会在6-12个月内摊销，推动其在接下来的3至4个季度内实现环比增长。

国内游戏流水：2024年Q2流水预计同比增31%（SensorTower/七麦），较Q1季度（同比9%）显著加速，主要受益于新游《地下城与勇士:起源》近57亿元的增量，以及《和平精英》/《金铲铲之战》等老游戏的稳健运营。

此外，《无畏契约》网吧热度较2023年12月翻倍，热度持续攀升。

与此同时，腾讯国际游戏市场也表现出色。《荒野乱斗》的持续热销使得腾讯2024年Q1国际游戏流水同比增长34%，4月至今其在主要市场的i0S畅销榜排名较Q1进一步提升。加之Supercell新游戏《Squad busters》的全球上线，考虑到国际游戏流水递延周期，预计国际游戏收入也同样有望迎来数个季度的环比增长。

国际游戏流水：Q2流水同比增47%（对比Q1为33%），主要受《荒野乱斗》驱动，单月流水维持在7-8亿元高位。

小游戏方面，继续维持高速增长。根据伽马数据，上半年，小游戏市场规模166亿元，同比增61%，其中内购收入占比提升6.4个百分点至55%。且在4月24人，微信公布其小游戏MAU突破5亿，日人均时长超过1个小时，14日留存超过50%，显示小游戏持续渗透更多人群并强化用户心智。

投放费用端来看，预计2024年Q2销售费用投放环比有所增长，主要受《地下城与勇士:起源》等重量级新游的推出的影响，但整体或仍低于2023年Q4水平（彼时《元梦之星》上线）。

此外，国产/进口游戏版号的常态化发放、政策对网络游戏及电子竞技的支持，以及游戏公司优化安卓渠道等举措，均为腾讯游戏业务的增长提供了良好的外部环境。

2、网络广告业务预计收入293.58亿元，同比增长17.41%。主要由于视频号流量继续健康增长、广告扩容有序进行、AI技术平台提升投放效果。预计2Q2024广告业务毛利率提升至57.3%，主要由于二季度电商旺季，高毛利率的视频号广告占比进一步提升。

据AppGrowing数据，游戏、短剧广告投放占比同比增加，其中，短视频平台流量红利逐渐消退，而视频号用户数及人均时长仍有提升潜力；视频号广告库存及加载率仍有提升空间。

此外，5月28日，微信宣布将视频号直播电商并入微信开放平台团队，或有助于生态内融合。另外，微信内测智能投放工具”全域通”，或将进一步优化内容匹配和广告转化率。

3、金融科技及企业服务业务预计收入524.22亿元，同比增长7.7%。主要由于宏观消费放缓，腾讯Q2的金融科技及企业服务业务收入增速回落至低个位数水平，预计该业务的毛利率将与Q1保持一致为46%。

Q1，金融科技及企业服务业务的毛利率实现了显著提升，从去年同期的34%跃升至46%。这一显著增长主要得益于理财服务及视频号商家技术服务费的贡献增长，企业微信与其他企业服务业务的商业化增加，以及云业务重组后的成本效益提高。

4、整体毛利率预计在52.7%，尽管环比略有下降0.3%，但同比实现了显著增长5.7%。这一提升主要归功于高毛利率增量业务的持续扩张，如小游戏分成、视频号广告、金融科技中的高毛利率产品以及快速增长的带货技术服务费等。

5、微信及WeChat的合并月活跃人数预计达13.56亿人次，较Q1小幅下降0.03亿人次；QQ的移动终端月活跃人数达5.67亿人次，较Q1小幅上升0.14亿人次；收费增值服务注册用户数达2.58亿人次。

此外，投资者还可以关注管理层对于未来现金分红和回购的描述，下一阶段游戏的推广与运营（特别是《地下城与勇士:起源》、《荒野乱斗》等游戏），现阶段AI与微信场景的融合运营，视频号电商GMV，腾讯混元大模型的实际运用（如制作视频内容）等关键问题。

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