一圖前瞻 | 奈飛今年飈漲超33%，直線碾壓迪士尼！Q2業績能否助推股價持續上漲？

今年以来，奈飞的股价走势虽有几番波折，但整体仍保持着昂扬向上的势头。截至7月12日，奈飞年内累涨超33%，最新报收647.6美元，远超过竞争对手迪士尼，后者今年来股价仅上涨8%。斯温伯恩此前也将股价的这一涨幅更多地归功于“公司自身强劲的运营执行力”，而非仅仅是行业趋势。

对于即将公布的二季度财报，市场普遍预测，奈飞预计实现营收95.33亿美元，同比增长16.44%；每股收益为4.74美元，同比增长44.17%。近期共有33位分析师对该股做出评级，平均目标价为675.71美元。

股价稳步走高之际，市场仍密切聚焦奈飞的净新增订阅用户数量。在相继推出含广告的订阅服务、打击共享密码、探索新市场等有效举措后，投资者关注奈飞能否持续吸引大量的新用户，并形成具有竞争力的内容护城河。

用户增长仍是财报焦点

回顾一季度，奈飞给市场交付了一份超预期的财报数据：公司取得了93亿美元的收入和23亿美元的净利，每股盈余5.28美元，同比激增60%，这些指标均远超市场预期。

此外，最令市场感到振奋的是，奈飞在一季度迎来930万新增订阅用户，几乎是华尔街预期的一倍，季度末订阅用户达到创纪录的2.696亿人。其中广告会员数环比增长65%，保持去年三季度、四季度连续环比增长70%的态势。

但与此同时，奈飞却宣布从明年一季度起将停止报告季度会员数量和ARM（月度平均单会员收入），仅公布用户数达关键里程碑的数据；此外，添加年度收入指引（包括年度营业利润率和自由现金流预测以及季度收入、营业收入、净收入和每股收益预测）；该公司还预警“典型的季节因素将令第二季度用户增量低于一季度”，暗示用户增长的积极势头会放缓。

受此影响，奈飞在一季度业绩公布后股价暴跌超9%。

管理层对此解释这一数据维度的变化是为了把后续经营目标放在盈利能力上，因为定价和计划的细分，单一用户增长和付费情况对业绩的指引效果也有限。

市场观点认为，流媒体发展到成熟阶段，对用户留存的需求会逐渐高于用户拉新。在财报中，奈飞也指出“用户参与度”（即花费的时间）是衡量客户满意度的最佳指标。

展望二季度，摩根大通分析师Doug Anmuth预计Netflix在第二季度净增用户将达到500万至600万。Anmuth认为，奈飞营业收入、营业利润和自由现金流指引都均有可能上调。

绩前获多家大行上调目标价，Q2业绩能否助推奈飞上涨？

临近业绩期，摩根大通将奈飞目标价从 650 美元大幅上调至 750 美元，并维持对该股的增持评级。

高盛重申对该Netflix的「中性」评级，目标价从600美元上调至650美元，以反映在市场竞争强度降低、广告政策及定价上调的背景下，预期Netflix未来收入及盈利能见度有所提高。

高盛表示，虽然今年4月发布首季度业绩时同时宣布2025年起将不再披露用户数据，拖累奈飞股价表现，但随后公司在广告、转化旧有共享账户的每户额外收入及新用户增长势头等数方面都表现向好，认为Netflix仍在将共享账户的前期用户转化，加上市场竞争趋向稳定，展望未来更广泛的全球定价举措具有发展潜力，结合明年播出的重磅剧集，预期未来几个季度经营势头都理想。

KeyBanc 将奈飞的目标价从 707 美元上调至 735 美元，并确认对该股的增持评级。该公司表示，即将发布的财报将显示，奈飞净增用户数仍将保持强劲，并带来强劲的内容基础和货币化举措。