就業降溫：美國勞動力市場轉弱了嗎？

事件描述

2024年7月5日，美国劳工统计局公布2024年6月的非农就业数据：2024年6月美国新增非农就业20.6万人，预期增加19万人，前值下修至21.8万人；季调失业率为4.1%，预期4%，前值4%。

核心观点

1. 美国6月新增非农就业人数放缓，那么美国劳动力市场转弱了吗？分部门看，政府部门就业成主要贡献，商品生产部门也继续保持小幅扩张，服务业就业则明显转弱。

2. 非农私人部门时薪增速如期走低，指向核心服务通胀改善阻力缓解。

3. 季调失业率意外走高，劳动参与率走高、就业率持平，反映劳动供给不足的问题得到改善，供需缺口有望收敛。

4. 整体来看，美国就业市场趋弱已是事实，但紧张格局稳健改善仍是我们的基准判断，当前劳动力需求仍强，供需缺口弥合仍在进行时。6月数据并不意味着降息的必要性提升，我们仍预计美联储年内降息0-1次。

非农就业放缓，政府部门成主要贡献

企业调查数据显示，美国6月新增非农就业人数降至20.6万人，超出彭博一致预期的19万人，前值则大幅下修5.4万人至21.8万人。

那么美国劳动力市场转弱了吗？

具体来看，1）6月政府部门成为主要贡献，新增就业升至7万人；2）商品生产部门也继续保持小幅扩张，新增就业增至1.9万人，其中仍主要由建筑业新增就业（2.7万）带动，但制造业中的耐用品和非耐用品消费新增就业人数双双收缩，或反映了商品消费需求走软导致就业需求下滑。

3）此外，与非制造业景气再度转冷相印证的是，服务业就业明显转弱，整体新增就业人数降至11.7万人，其中教育和保健业新增就业仍录得稳健增长（8.2万），保持最强吸纳水平，批发（1.4万）和其他服务业（1.6万）新增就业也明显增长。但其他行业新增就业人数大多下滑，尤其是专业和商业服务（-1.7万）、零售业（-0.9万）新增就业甚至转负。

时薪增速走低，通胀压力有所缓解

6月非农私人部门时薪同环比分别降至3.9%、0.3%，均符合预期，指向核心服务通胀压力或得到一定缓解。

分类型来看，生产相关行业薪资环比涨幅继续上升0.1pct至0.4%，其中采矿业、建筑业时薪环比上涨，制造业时薪环比持平。服务业薪资环比涨幅较上月下降0.1pct至0.3%，其中除运输仓储、专业和商业服务业外，其他行业薪资均有所下滑，反映通胀回落阻力走弱。

失业率意外走高，劳动供给改善

家庭调查数据显示，6月美国季调失业率超预期抬升至4.1%，表示更广泛失业情况的U4、U5失业率也分别抬升0.1pct、0.1pct至4.3%、4.9%，与企业调查结果一致指向就业市场降温。

从结构来看，劳动参与率走高、就业率持平，意味着供给不足的问题得到改善，供需缺口有望收敛。

就业市场降温，降息预期走强

6月新增非农就业人数回落、失业率抬升，叠加时薪涨幅收窄，共同指向美国劳动力市场降温，因此数据公布后降息预期有所走强，美元、美债下行，美股拉升。

我们认为，从今年以来美国就业市场数据来看，数据多次下修意味着就业市场走弱已是事实，但紧张格局稳健改善仍是我们的基准判断。

一方面，5月职位空缺率抬升意味着当前劳动力需求仍强，另一方面，失业率抬升或因劳动供给补充但存在结构性匹配问题，供需缺口弥合仍在进行时。

因此，这份数据并不指向美国劳动力市场大幅转弱，并不意味着降息的必要性提升，往前看，我们仍维持美联储年内降息0-1次的判断。

对于美元资产而言：1）经济韧性仍在，美股或保持坚挺；2）降息预期走强，美债利率、美元或震荡下行。

编辑/Jeffy

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