聯儲局降息口風一變再變，科技巨頭力撐美股走牛！本週又迎兩個關鍵指標……

整体来看，美联储会议纪要“放鹰”谈加息以及近期多项经济数据超预期回升，降息预期推迟压力陡然上升，全球资本市场风声鹤唳。而以英伟达为首的大型科技股肩负起抵抗市场波动性的职责，亮眼的业绩持续拉动美股大盘的上涨。

然而可以预见的是，在未来不短的时间期限内，全球资本市场尤其是美股三大股指，将依旧承受着来着美联储货币政策及大型科技股表现的双重博弈压力。

英伟达“独撑”美股，华尔街分析师却拉响警报

自人工智能的热潮显现之初，英伟达股价便犹如登了火箭一样直窜，上周英伟达股价更是在亮眼的Q1财报业绩公布后继续高歌猛进，单周大涨15%至1064.69美元，再创历史新高，最新市值高达2.62万亿美元。

而作为英伟达增长的核心驱动力，数据中心业务向来市场及投资者是最关注的领域，本季度也不负众望持续迅猛增长——2025 财年第一财季，英伟达的总营收为 260 亿美元，其中数据中心业务贡献了 226 亿美元，同比增长 427%，环比增长 23%。该业务在公司总收入的份额持续扩大，本季度已达到创记录的86%。

英伟达 CEO 黄仁勋更是在财报声明中直言，「下一场工业革命已经开始」。他表示，各国和大量公司正与英伟达合作，将传统数据中心转型为「AI 工厂」，生产一种名为「人工智能」的新产品。黄仁勋认为，AI 将为各个行业带来显著的生产力和收入增长，同时在成本效益和能源效益上也有显著提升。

此外，英伟达也大方献出“拆股+加倍分红”大礼包，官宣一项1比10的股票拆分计划，此外将每股普通股的现金股息从0.04美元提高至0.10美元（对应拆分后的每股0.01美元），种种举措更进一步提振了市场乐观情绪。

亮眼的业绩促使英伟达股价的持续飙涨，AI概念股和大型科技股集体狂欢，进而带动纳指和标普500指数延续此前的涨势。美银近期的一份研究报告中指出，过去一个月，英伟达对于标普500指数EPS增速的贡献比例高达37%。

然而一片欢庆的锣鼓声中，也暗含不少隐忧。越来越多的分析师发出警告称，英伟达的涨势不可能永远持续。

投资银行DA Davidson分析师Gil Luria预计在未来18个月内，英伟达股价将出现两位数的下跌。他估计，到2026年，英伟达的股价可能跌至900美元左右，而在更悲观的情境下，跌幅可能高达20%。

Luria解释，英伟达最大的客户包括Meta、Alphabet和亚马逊等科技巨头，它们已经在研发自己的人工智能芯片或投资于其他合作伙伴。随着时间的推移，巨头对英伟达的依赖或将减弱。一旦英伟达的主要客户——包括亚马逊、Alphabet、Meta和特斯拉，开始撤资，他将对该股给出“卖出”评级。

此外，传奇投资人、投资机构Research Affiliates的董事长Rob Arnott同样警告英伟达的股票存在泡沫，对其长期前景持怀疑态度。Arnott指出，英伟达目前的成功很大程度上是因为其高利润率和市场份额，面对来自美国超微公司 (AMD.US)、本周两个关键指标和台积电 (TSM.US)等其他主要公司日益激烈的竞争，现有优势可能无法持续。

股价越涨越贵，大型科技股后市怎么看？

会不会有下一个“英伟达”、以及大型科技股能否持续带领美股走牛，始终是市场关注的核心问题。

大型科技股对于股指的影响正在持续增强，高盛策略团队表示，七大科技巨头占2023年标普500指数总销售额的11%，占总利润的18%，同时该机构预计七大科技巨头在2024年每股收益(EPS)将增长至少20%，为标普500指数整体EPS最主要贡献力量。

美国投资机构Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管Tom Lee乐观表示，到2030年底，全球劳动力缺口将达到8,000万左右，这将推动科技股“抛物线式上涨”。他预计，科技股在$标普500指数 (.SPX.US)$中的权重将从目前的30%左右增加到50%。Lee认为，人工智能的故事仍处于早期阶段，因为它将有助于提高生产率，解决迫在眉睫的劳动力短缺问题。

美国银行策略师Kwon指出，人工智能周期的第一阶段投资浪潮已经全面开始，英伟达等与AI密切相关的公司业绩正在大幅增长，Alphabet旗下谷歌、苹果、亚马逊和微软等美国科技巨头也在纷纷大举投资这项不断发展的技术。但随着公用事业和能源等板块近期的大幅反弹趋势，围绕AI的投资回报已经开始全面扩大至除AI芯片以外的AI数据中心基础设施，比如半导体制造设备、电力资源和液冷技术提供商等。

但值得特别注意的是，从另一角度来说，面对美股“七姐妹”高不可攀的股价，资金却选择用脚投票，美国对冲基金正在减少对大型科技股的敞口，转而寻找其他阿尔法机会。

数据显示，一季度对冲基金减持了谷歌-A (GOOGL.US)/谷歌-C (GOOG.US)、亚马逊 (AMZN.US)、英伟达 (NVDA.US)、微软 (MSFT.US)和Meta Platforms (META.US)股票，“七姐妹”中只有苹果 (AAPL.US)没有被对冲基金减持，反而被增持了。

尽管面临减持，但除特斯拉 (TSLA.US)外的大多数科技巨头股票仍然是多数对冲基金的最重要持仓股。

多项经济数据超预期，美联储降息口风一再生变

市场降息预期仍将受制于宏观经济数据和美联储政策的变化。美联储主席鲍威尔在5月1日的新闻发布会上曾表示，当前货币政策显然是限制性的，随着时间的推移，他预计目前的利率水平将使通胀率降至2%的联储目标。他同时补充称，美联储的下一步行动不太可能是加息。

然而最新会议纪要微妙揭示美联储对于降息的口风持续在转变，多位官员提到，如果有必要，他们愿意进一步收紧政策。官员一致希望将利率维持在较高水平，“许多人”质疑政策的限制性是否足以将通胀率降至目标水平。

关于通胀，会议纪要显示，与会者注意到第一季度的通胀数据令人失望，“他们需要比之前预期更长的时间，才能对通胀持续向2%迈进有更大的信心”。与会者认为，反通胀的过程可能会比以前想象的要长。

在美联储纪要公布后，市场上对于美联储年内降息两次的预期，就迅速出现了降温。

此外，近期数项美国经济数据超预期回升也让短期内降息变得希望渺茫。标普全球 (SPGI.US)5月份美国综合PMI指数上升逾3个点至54.4，为2022年4月以来的最高水平。这一PMI指标的攀升，预示着第二季度进入中段后美国整体经济活动仍在进一步加速。

据CME美联储观察工具显示，利率期货市场目前定价的美联储首次降息时间点将在11月或者12月份，全年出现两次降息的可能性不到50%，较5月早些时候的约70%的概率明显缩小。

美联储下一次议息会议将于当地时间6月11-12日召开，届时美联储将发布最新的利率点阵图预测。对于美联储年内究竟如何降息以及降息几次的话题，到那时可能会有更为清晰的答案呈现。

首次降息究竟何时出现？华尔街持续激辩

对于首次降息究竟会出现在何时，华尔街大行众说纷纭。高盛经济学家近期再度调整了对美联储首降窗口的预测则引发市场关注——最新预计美联储要到今年9月份才会开始降息，之前的预期为7月。

本周早些时候，我们指出要推动美联储7月降息，不仅需要看到更好的通胀数据，同时还需要经济活动或就业市场数据出现显著疲软迹象。

但在5月份制造业PMI数据强于预期、首次申请失业救济金人数下降的背景下，7月降息就不太可能实现了。

此前，高盛集团首席执行官David Solomon最新讲话更是语出惊人，他表示目前其预计美联储今年并不会降息，因为美国政府支出证明该国的经济更具弹性。“我仍然没有看到令人信服的数据表明我们将在这里降息。我目前的预测是零次降息。”

据最新数据汇总，目前已仅有摩根大通和花旗集团等少数机构，仍坚持预测美联储将在7月开启降息，大多数华尔街投行对美联储首降的预测都已集中在了9月和12月。

降息预期一再落空，但不少大行依旧十分乐观，德意志银行认为，即使美联储今年不降息，标普500指数（SPX）也有可能继续创下历史新高。

德意志银行首席美国股票和全球策略师Binky Chadha在接受采访时表示，只要经济和企业盈利持续增长，尽管可能美联储长期维持高利率，美股的强势也会持续下去。Chadha上周将他对标普500的年终预测上调至5500点，比上周四的收盘水平高出约4%。

这位策略师指出，强劲的盈利周期、经济扩张和价格压力缓解是他保持乐观的原因。尽管人们的共识已不是美国将陷入经济衰退，但他指出，预测者已经低估了7个季度的经济增长。他说，与此同时，通胀主要反映了季节性和测算租金的粘性等因素。

值得注意的是，本周两个关键指标或将继续引发美股市场波澜：2024年第一季度 GDP 首次修正值和消费者信心指数将继续揭示经济增长情况；此外，美联储青睐的通胀指标——个人消费支出 (PCE) 指数将提供通胀趋势和美联储高利率政策是否有效的指引，值得投资者关注。

编辑/emily

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