今日聚焦

1. 高盛：未来两年美国经济陷入衰退的可能性为35%

2. 中信证券：预计美债利率仍存在上行空间，美股存在调整风险

3. 海通证券：疫情对我国影响或将在5月底6月初逐步消退，可期待更积极政策

4. 中信证券：政策密集落地，「宽信用」开始兑现

5. 中金公司：2022年将成为新型电池技术大规模量产的元年

6. 中信建投：互联网板块监管迎拐点，常规监管成为新常态

7. 国泰君安：集运紊乱逐步缓解，警惕需求拐点风险

8. 中国银河：房地产基本面指标探底幅度加深，政策组合拳下有望企稳

9. 高盛：料腾讯控股第二季面临短期挑战，看好下半年增长

10. 中金：下调美团-W目标价至251港元，料次季仍面临不确定性

11. 东吴证券：未来利润率提升可期，维持京东集团-SW「买入」评级

12. 星展：汽车行业首选比亚迪股份，目标价330港元

13. 国信证券：维持泡泡玛特「买入」评级，估值极具性价比

研报观点精选

一、宏观大市

• 高盛：未来两年美国经济陷入衰退的可能性为35%

高盛发表研究报告，称美国经济在未来两年内陷入衰退的可能性为35%，并认为国债收益率曲线反映了类似的收缩可能性，美股轮动表明，与近期经济数据的强劲程度相比，投资者认为经济下滑的可能性更高。报告认为，股息期货市场意味着标普500指数的股息将在2023年下降近5%。在二战以来的12次衰退中，标普500指数从峰值到谷底的中位数收缩了24%，如以自今年1月标普500指数近4,800点峰值录得同样跌幅，将使标普500指数跌至约3,650点，即比当前水平低11%，若平均下跌30%，将使标普500指数跌至3,360点，即比当前水平跌18%。

• 中信证券：预计美债利率仍存在上行空间，美股存在调整风险

中信证券认为，目前供应链缓解仍较慢，中国国内局部疫情扰动、俄乌冲突持续也导致运输环节、生产环节再次加剧供应紧张问题，预计今年年内供应链对通胀的缓解仍将较慢。若未来俄乌冲突缓和，能源、金属、粮食等价格逐步回落或预示供应链将有实质性的疏解。预计美国通胀仍将表现出较强的韧性，今年仍将在较高位运行，预计美联储年内再加息7-8次（一次为加息25bps）。在此背景下，预计美债利率仍存在上行空间，美元或仍未见顶，美股存在调整风险。

• 海通证券：疫情对我国影响或将在5月底6月初逐步消退，可期待更积极政策

海通证券指出，我国4月经济受疫情影响的冲击较为明显，消费、生产均出现同比负增长，投资同比增速也出现回落。其中，受防控措施影响，人流物流受阻、部分企业停工停产，对疫情更为敏感的餐饮、线下消费，服务业生产等跌幅较大，地产投资则进一步走低。从近期情况来看，疫情对经济的影响已在逐步减弱，复工复产进程有序推进，人流物流也在逐步恢复正常，预计疫情对经济的影响或将在5月底、6月初逐步消退，未来可以期待更积极的政策，经济受冲击最大的阶段或已过去。

• 中信证券：政策密集落地，「宽信用」开始兑现

中信证券研究称，当前稳增长的政策部署已经展开，相关部门已经开始采取措施提振信用需求，「宽信用」开始兑现。不过目前来看，降准的力度相对克制，而存款利率以及拨备率的变化对信贷的拉动很难有立竿见影的效果，因此恢复节奏依然不稳定，年内高点可能还需等待至二季度末或三季度初。政策密集出台后，短期内货币政策或保持静默、财政政策逐步发力；但同时宽信用恢复情况仍然制约了利率的顶部，10年期国债收益率预计将震荡运行。

二、行业板块

• 中金公司：2022年将成为新型电池技术大规模量产的元年

中金公司认为，光伏电池技术已经来到新旧迭代的关键期，随着新型电池技术的逐步成熟且具备一定量产经济性，认为2022年将成为新型电池技术大规模量产的元年。同时，伴随着老一代PERC技术扩产的放缓，电池产能将一改曾经过剩的状态，叠加新技术的成熟，我们认为电池片扩产的新一阶段上升期已经到来，建议投资者积极把握受益于新技术迭代的设备股机会。

• 中信建投：互联网板块监管迎拐点，常规监管成为新常态

中信建投指出，本轮互联网监管自2020年11月开始酝酿，21年3月-7月进入集中监管。期间数个政策与处罚并发，涉及反不正当竞争、反垄断、用户数据安全、未成年人保护等多个主线。21年8月以来风险已有缓释迹象，4/29与5/17会议进一步缓释政策风险。前期已处于征求意见或小范围试行的政策陆续落地（如5月网信办发布直播行业新政），其目的仍然是规范行业健康发展，总体上支持平台经济健康发展主旋律得到确认。互联网板块监管迎拐点，政策对互联网平台股价影响将显著减弱，常规监管成为新常态。后流量红利期与监管周期，互联网平台自身盈利能力与规模效应，将成下一阶段的股价核心影响因子。

• 国泰君安：集运紊乱逐步缓解，警惕需求拐点风险

国泰君安研报称，过去一年多，集运市场维持高景气，紊乱持续时间超出机构预期。随着美国疫情影响减弱，美线货量高增速有所放缓，且美西港口拥堵明显改善，叠加国内疫情短期扰动影响，近期集运运价有所回落。目前集运市场仍处于周期景气高位，预计上半年集运公司净利率有望继续维持高位，而下半年行业高景气持续性存在不确定性风险。考虑市场预期与风险收益比，维持集运业「中性」评级。

• 中国银河：房地产基本面指标探底幅度加深，政策组合拳下有望企稳

中国银河证券表示，房地产行业作为「稳增长」重要一环，后续政策支持力度大概率只增不减，目前无论从中央还是地方层面的表态都较前期更加积极。该行认为5、6、7月进入地方政策密集调整期，「稳增长」的政策力度和空间值得期待。在「稳增长」主线下，行情演绎路径逐渐清晰，央国企仍有上行空间，在销售企稳和收并购规模加大的预期之下，优质民企住宅和物管公司均有机会。

三、个股方面

• 高盛：料$腾讯控股(00700.HK)$第二季面临短期挑战，看好下半年增长

高盛发研报指，腾讯首季收入持平，较该行预期低5%，但在主动控制成本下经营利润基本符合预期。该行预期第二季主要不利因素为宏观经济及疫情的影响，但相信腾讯生态系统具有独特定位，并在游戏、广告及云业务等领域拥有领先地位，成本控制得宜，相信可为下半年带来相对具韧性的复苏及增长。

• 中金：下调$美团-W(03690.HK)$目标价至251港元，料次季仍面临不确定性

中金发表报告，由于疫情及宏观消费环境不确定性，将美团(03690.HK)今明两年收入预测分别下调5%和4%至2210亿元 (人民币，下同)和2979亿元，将今年经调整凈亏损由74亿元下调至88亿元，明年下调至85亿元。该行下调公司目标价5%至251港元，维持「跑赢行业」评级。该行预计，今年首季美团收入按年增长23%至455亿元，经调整凈亏损额按季扩大3.3亿元至42.6亿元，基本符合市场预期。中金指，次季美团仍然面临较强不确定性，预计4月外卖单量微跌，到店交易金额按年下降约30%，酒旅间夜量下降50%以上。

• 东吴证券：未来利润率提升可期，维持$京东集团-SW(09618.HK)$「买入」评级

东吴证券发布研究报告称，维持京东集团-SW「买入」评级，表示虽行业竞争格局加剧，但其营收依然保持较强的韧性，维持2022-24年收入预测为11358/12891/14716亿元人民币，另由于未来会加大物流投入，但其他费用支出将有所下行，因此2022-24年的EPS（经调整）预测6.5/10.3/15.2元人民币保持不变，对应PE为28.5/18/12.1倍，持续投入虽短期对业绩影响，但将构筑越来越强的竞争优势。

• 星展：汽车行业首选$比亚迪股份(01211.HK)$，目标价330港元

星展发布研报称，维持比亚迪股份「买入」评级，目标价330港元。该行指，新能源汽车具有更好的上行潜力，另将比亚迪列为行业首选，主要由于其优秀的首季新能源汽车销售，而公司是首家汽车原始设备生产商宣布退出燃油车业务，并专注于新能源汽车业务，这将加速公司估值重评潜力。

• 国信证券：维持$泡泡玛特(09992.HK)$「买入」评级，估值极具性价比

国信证券发布研究报告称，维持泡泡玛特「买入」评级，下调2022-24年净利润预测7%/11%/18%，预计净利润为12.17/16.51/20.5亿元人民币，公司被纳入MSCI中国指数有望吸引增量资金关注，当前估值位置也极具性价比。该行表示，公司最核心的IP产品端并未受到影响，新品推出稳定，MEGA珍藏产品线表现优异；22年起公司将加快海外拓店计划，预计将构成重要务增量；公司对一线城市的收入依赖度逐年降低，新一线城市和其他城市增长强劲。长期来看，公司潮玩品牌逐渐破圈，有望逐渐证明品牌的长期价值。

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