通脹“最後一英里”很艱難？美聯儲經濟學家：並非如此！

尽管一些经济学家担心，随着美联储接近2%的通胀目标，美国的通胀斗争可能会变得更加困难，但一份新的美联储研究报告认为，情况并非如此。

亚特兰大联储的经济学家David Rapach在周二发表的一篇论文中写道：

“很难得出结论，认为反通胀的最后一英里更艰难。就政策而言，这意味着美联储不需要认为反通胀过程的最后阶段与其他阶段有任何根本不同。”

去年12月公布的美联储官员季度经济预测中值显示，随着今年通胀下降，他们预计2024年将降息三次。尽管如此，政策制定者们还是打消了市场对他们最早将在3月会议上开始降息的预期。

早些时候，美联储理事沃勒说，如果通胀没有反弹，美联储今年将能够降低利率。他认为，当那个时刻到来时，政策制定者应该谨慎而有条不紊。

Rapach指出，美联储官员认为最后一英里更加艰难的另一个潜在原因是服务业通胀，这往往更具粘性。他们的想法是，美联储已经完成了降低商品通胀的“容易”部分。然而，服务业通胀的持续将需要额外的紧缩措施，以使总体通胀率降至目标水平。

这种观点的问题在于，“粘性”并不意味着“困难”。由于价格相对具有粘性，通胀可能持续存在，因此通胀回落到目标水平需要时间。这本身并不意味着最后一英里更艰难。相反，它表明，随着时间的推移，政策制定者需要耐心等待通胀回落至目标水平。

而对于通胀预期，市场有一种观点认为，由于最近的反通胀进程持续了相当长的一段时间，而通胀仍在2%以上，通胀预期可能会“卡”在2%以上的目标水平上，可能在3%左右。在现代菲利普斯曲线中，通胀预期也是实际通胀的关键决定因素。因此，美联储可能需要进一步收紧货币政策，以克服预期的通胀效应，并最终将通胀降至目标水平。

Rapach认为，这种观点的可信度也不大。首先，这听起来像是20世纪70年代经历过的工资价格螺旋上升。然而，最近并没有出现这种情况。

此外，对专业预测者的最新调查显示，他们对当前和未来9年平均年度PCE价格指数的预测为2.22%，这与通胀在不久的将来恢复到2%的目标并保持在这一水平非常一致。总而言之，对通胀预期的衡量并不支持通胀预期将超过美联储2%的目标，使最后一英里的反通胀之战更加艰难的观点。

这位亚特兰大联储的经济学家总结称，如果美联储对这场战斗的“最后一英里”过于担忧，可能导致政策失误。他写道：

“从风险管理的角度来看，其实没有理由认为最后一英里会更加艰难，这可能会导致美联储过度收紧政策，这增加了经济衰退和失业率急剧上升的可能性。”

编辑/ruby

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