一圖前瞻 | 分析師擔憂增長，奈飛新戰略迎大考，這次業績將是股價強心劑還是絆腳石？

奈飞将于美东时间10月18日（周三）美股盘后公布第三季度财报。根据市场一致预期，奈飞Q3营收预计将同比增长7.72%，至85.39亿美元，符合其财务指引；每股收益将同比增长12.6%，达到3.49美元。

展望第四季度，华尔街预计奈飞Q4收入目标为88亿美元（同比增长12%），营业利润为12.3亿美元。因此，任何令人失望的指引说明都表明其新战略的进展速度不如预期。

第三季度将重点关注什么？

在一系列业绩数据里，新增用户数向来是奈飞最受关注的关键指标，尽管公司已不再对其用户增长提供预测，但华尔街预计奈飞在第三季度将增加617.5万付费用户，使其总数达到2.445亿的历史新高。

本季度的风险风险在于，市场对新战略的期望过高，这意味着奈飞可能不得不给出“超额表现”的答卷才能让投资者满意。管理层此前指出，广告订阅套餐今年可能不会做出实质性贡献，需要到2024年才会真正开始“腾飞”。

不容忽视的一点是，美元相对于外币的走强，这或将对平均每个付费用户收入（ARM）产生了负面影响。

与此同时，奈飞仍面临多种不利因素，包括家庭预算承压，市场竞争加剧，内容制作仍然受到好莱坞持续罢工的威胁等。

由于对奈飞未来增长感到担忧，Wolfe Research、摩根士丹利、高盛等大行纷纷下调其目标价；而摩根大通和花旗却持积极态度。

具体而言，巴克莱分析师Kannan Venkateshwar指出，市场对奈飞的看法转趋谨慎，今年来用户平均收入增长疲软，且到年底的涨价空间可能有限，压倒了先前打击共享帐号带来的利多。因此，分析师目前较保守看待营收展望。

流媒体市场竞争日益激烈，包括迪士尼、派拉蒙等娱乐影视巨头均积极布局。 Jefferies分析师近日鉴于「大环境挑战加剧」而将对奈飞目标价从520美元降至445美元。

伯恩斯坦分析师表示，奈飞当前在许多市场上与公用事业非常相似。被贴上公用事业标签后的挑战，是一家业务成熟的公司如何继续寻求成长。

从期权波动率偏度来看，奈飞本周五到期的看跌期权隐含波动率偏高，表明市场情绪略微看跌。

根据Market Chameleon，奈飞当前的隐含变动为±8.34%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达8%以上；对比来看，奈飞前4季度的绩后平均股价变动为±8.28%，与当前隐含变动几乎一致。

回测过去12个季度业绩日，期权市场过去有58%的概率高估了奈飞的股价变动，该股在业绩发布当天下跌概率较高，约为67%，股价平均变动为-3.5%，最大跌幅为-35.1%，最大涨幅为+16.9%。

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编辑/Corrine