美國市場驚現幾十年來最大變化，“股債雙殺”恐成家常便飯？

即使美股开始从上周的货币政策恐慌中反弹，但美国国债市场的巨大动荡仍对华尔街的一系列对冲策略构成了新的威胁。

美国基准债券在上周五经历了今年以来最严重的抛售，收益率触及15年来的最高点。对于依赖这个全球最大债券市场来缓解其他市场波动的投资组合而言，这一回的抛售尤为麻烦。自7月份高点以来，外媒的一项受欢迎的60/40组合模型指数已经下跌了约6%，而最大的风险平价交易基金下跌了12%。

周一，中东冲突引发了对美国国债期货的避险需求，同时股市下跌，这使得股债同步抛售得到了缓解。然而，最近几个月资产类别之间的同步波动重新引发了关于美债对冲能力的争论，因为在人们担心美联储进一步收紧政策的情况下，股票和债券都容易出现抛售。

根据外媒编制的数据，上周，规模370亿美元的iShares 20+年期美国国债ETF与规模3980亿美元的SPDR标普500 ETF信托之间的90天相关性达到了自2005年以来的最高水平。

阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家Torsten Slok在最近的一份报告中写道：

对于60/40组合的投资者来说，在高利率环境下持续的波动令人不安。高利率和盈利放缓的前景是控制通胀所必需的，60/40投资组合的前景仍然是负面的。

理论上来说，将固定收益资产与股票结合起来，应该能够降低整体波动性，同时提供可靠的收益。然而，高相关性正在破坏这种关系。根据彭博智库（Bloomberg Intelligence）的数据，假设股债相关性从负0.35上升到正0.50，标准的60/40股债组合的预期波动率将从约8.5%上升到11.5%。

彭博智库分析师Christopher Cain和Gina Martin Adams在一份报告中写道：

美股和美债之间的关系在过去几十年中一直是负相关的，但最近迅速转为正相关。如果这种关系持续存在，这种相关性的转变暗示我们可能正在进入一个新时代，这将对标准的60%股票和40%债券组合的风险产生巨大影响。

基准10年期美债收益率在最近几个月飙升，上周达到4.89%，是自2007年以来的最高水平。自7月以来资本成本的上升削减了近3万亿美元的美股市值。

“这对投资组合构建有着相当深远的影响，”Horizon Investments的首席投资官Scott Ladner说道。“并不是说当股票表现良好时，你需要债券也表现良好。多元化的诀窍是，当股票大跌时，必须让债券表现良好。”

根据外媒编制的数据，60/40策略在9月份下跌了近4%，有可能连续第三个月出现亏损。风险平价基金也在最近几周出现了困境，规模8600万美元的RPAR风险平价ETF的表现接近一年来的最低水平。

毫无疑问，美股今年仍然取得了两位数的增长。与此同时，较高的收益率意味着尽管债券的当前价格下跌，但投资者应该会随着时间的推移获得更多的利息支付，从而提高长期回报。尽管如此，这不太可能阻止他们进一步寻找更有效的对冲方式，包括转向较为陌生的替代品，例如期权叠加策略、资产支持结构、私人资产和基础设施。

“通常情况下，股市下跌是由于对增长的担忧，这会导致债券上涨。但在这个市场上，全球货币政策过于紧缩，这意味着任何强劲增长的迹象对政策来说都是负面的，这对股票和债券都是不利的。”基础设施资本管理公司（Infrastructure Capital Management）的首席执行官兼创始人Jay Hatfield说道。

编辑/Corrine

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