8月非農：美聯儲該不該“鬆口氣”？

作者：东吴宏观陶川团队

美国新增非农就业再一次超预期，但却打消了市场认为就业在增长的“疑虑”。因为值得注意的是，7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低11万人。除此之外，失业率意外反弹，从3.5%升至3.8%。本月就业其他数据指向劳动力市场疲软，数据公布后美元、美债收益率齐跌，但在随后超预期的PMI公布后又反弹回升。

那么本月非农就业报告都释放了哪些信号？具体来看：

白人终于开始贡献失业率的上涨。本月除了黑人或非洲裔，美国劳动力市场的其他各族裔失业率全面上涨。此前作为最先感知到就业市场降温与否的“少数群体”失业率在不断走高，但白人就业整体相当稳定。白人作为美国主要群体，8月失业率从3.1%增加0.3pct至3.4%，倘若这一失业率能够持续上涨，这意味着就业市场或才真的开始全面降温(图1)。

大量“再入者”重返就业市场带领失业率回升。随着过剩储蓄的消耗，更多的人有意愿重返劳动力市场:劳动力参与率升至62.8%，为2020年2月疫情开始以来的最高水平。不仅大龄劳动力(55岁+)开始重返职场，其他各年龄段的参与率也在持续改善(图2-3)。

薪资增速动能放缓，但持续性仍待确认。工资水平是美联储密切关注并视为是否会增加通胀压力的信号。倘若薪资动能持续放缓,这将减弱未来通胀压力：8月平均薪资同比上涨4.3%，环比增速较7月的0.4%放缓至0.2%。但值得关注的是，8月比7月多了两个工作日，因此本月下滑的幅度有可能被夸大，薪资增速动能是否真的放缓需要进一步确认(图4-6)。

8月非农给美联储“减减压”。鲍威尔曾多次指出，要使通胀率回到美联储2%的目标，“需要劳动力市场条件有所缓和”。本月除新增非农就业外其他放缓的数据支持未来一个月的宽松交易，给予美联储一定的喘息空间。由此，11月议息前的通胀报告则显得尤为重要，核心通胀环比是否会涨超0.3%是决定性因素。

风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，俄乌冲突局势失控造成大宗商品价格的剧烈波动，美国银行危机再起金融风险暴露。

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