今日聚焦

1. 中信建投：5月大概率仍将演绎疫情受损与修复的交易逻辑

2. 中信建投：周期正在退潮，商品即将见顶

3. 国盛证券：可重点挖掘基建板块潜在的布局机会

4. 中金：基础设施被提到关乎经济和安全的重要位置，助升中期行业增速中枢

5. 银河证券：长期仍然看好受益时代趋势的机械行业龙头

6. 方正证券：猪价上行拐点或已到来，但上半年猪价可能仍将震荡

7. 中信证券：消费行业的整体配置上，下半年的潜在机会大于上半年

8. 国金证券：政策边际改善信号陆续释放，长线布局互联网优质资产

9. 中金：维持泡泡玛特(09992.HK)「跑赢行业」评级，目标价49.4港元

10. 小摩：维持招商银行(03968.HK)「增持」评级，目标价85港元

11. 瑞信：维持中兴通讯(00763.HK)「跑赢大市」评级，目标价25.5港元

12. 高盛：维持药明康德(02359.HK)「买入」评级，目标价161港元

研报观点精选

一、宏观大市

• 中信建投：5月大概率仍将演绎疫情受损与修复的交易逻辑

中信建投指出，本次疫情的发展形势难判定，但可以确定的是，参照2020年，后续行业基本面的复苏将围绕疫情为主线展开，分子端，5月大概率仍将演绎疫情受损与修复的交易逻辑。疫情形势未明朗前，应寻求 「疫情免疫」板块作为避风港，同时结合后续复苏弹性的判断，逐步布局分子端改善品种。

• 中信建投：周期正在退潮，商品即将见顶

中信建投称，虽然3月有俄乌战争，但3月美国PMI供应商交付指标继续回落，工业生产指数继续回升，显示美国供应链危机出现缓解。近期原油价差高位回落，表明对俄乌战争的供给定价也开始松动。随着美国个人储蓄率降至过去5年正常水平以及利率飙升，预计二季度美国消费支出增速将见顶回落，需求衰退冲击开始。未来供需错配缓解，商品回调概率显著上升。

二、行业板块

• 国盛证券：可重点挖掘基建板块潜在的布局机会

国盛证券认为，在「稳增长」和逆周期调控的预期下，各项政策正不断出台，基建板块作为「稳增长」的排头兵利好不断，可重点挖掘基建板块潜在的布局机会，同时受疫情影响当前消费板块受到较强压制，可关注后期消费板块复苏机会。

• 中金：基础设施被提到关乎经济和安全的重要位置，助升中期行业增速中枢

中金认为，基建增长也要寻求多目标的平衡，即既要超前也要把握超前建设的度，因此对基建投资有提振但更多是中期利好。从具体内容来看，能源基础设施、综合立体化交通（如水运空运管运货运铁路等）、城市群交通、水利、新基建、轨交、城市更新（如管网、智能化改造）、农村基础设施等成为基建发力重点。

• 银河证券：长期仍然看好受益时代趋势的机械行业龙头

银河证券指出，机械板块上半年一方面受地缘政治造成的原材料价格高企影响，另一方面需求及物流受疫情影响整体承压，建议继续关注稳增长主线、受益上游涨价资本开支扩张及稳健低估值标的投资机会，包括油服、煤机、矿山机械等。长期仍然看好受益时代趋势的行业龙头，行业重点方向包括光伏设备、新能源汽车相关装备、工业机器人、工业母机、专精特新等细分领域。

• 方正证券：猪价上行拐点或已到来，但上半年猪价可能仍将震荡

方正证券指出，生猪出栏同比变化率变化的时点与猪价上涨（下降）的时点显示较好的吻合，从2021年9月起生猪出栏同比变化率开始加速下降，可预期猪价上行拐点在去年下半年或今年上半年。一季度生猪出栏量与非洲猪瘟前2018同期出栏水平相当，供给压力有较大缓解，但疫情反复消费端未完全恢复，预计二季度猪价呈震荡走势。

• 中信证券：消费行业的整体配置上，下半年的潜在机会大于上半年

中信证券指出，目前疫情的影响仍在扩大，阶段性的冲击已不可避免，消费类企业3-5月份经营数据预计将面临较大幅度下调。但疫情的影响从投资层面预计已存预期，以1-2年维度，疫情影响终会减弱，长期不悲观短期压力难免。考虑到政策拉动到经济传导需要时间，消费的整体配置上，下半年的潜在机会大于上半年。短期建议仍以疫情复苏和边际修复逻辑主线为主要配置，重点包括酒店、免税、景区、餐饮等出行产业链相关行业，食品、乳制品等大众品，以及种植、养殖等农业板块。

• 国金证券：政策边际改善信号陆续释放，长线布局互联网优质资产

国金证券研报称，建议长线布局优质互联网资产，相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。个股方面，关注组织架构调整，聚焦零售的美团-W(03690)；自营+供应链优势稳定性更强的京东集团-SW(09618)；游戏板块，建议关注成立天美F1工作室、加快海外布局的腾讯控股(00700)，推出全球性IP手游哈利波特的网易-S(09999)，以及P&S模式走通、后续SLG产品迭代加速出海的三七互娱(002555.SZ)等。

三、个股方面

• 中金：维持$泡泡玛特(09992.HK)$「跑赢行业」评级，目标价49.4港元

中金发布研究报告称，维持泡泡玛特(09992)「跑赢行业」评级，考虑疫情反复影响线下渠道及物流，下调22/23年经调整净利6%/4%至13.3/17.9亿元，对应22/23年30/22倍经调整P/E。该行看好公司作为IP运营平台型公司的发展前景，给予目标价49.4港元，对应22/23年44/33倍经调整P/E，有49%上行空间。公司发布2022年Q1最新业务状况，预计Q12022收入同增65%-70%(未经审计)，符合该行预期，公司基本面良好，保持高增长态势。

• 东方财富：首予$思摩尔国际(06969.HK)$「增持」评级，持续加码研发投入

东方财富预计，思摩尔国际(06969)2022-24年营收为152.45/171.26/191.83亿元，归母净利为41.02/49.51/55.55亿元，EPS为0.68/0.82/0.92元/股，对应当前PE为25/21/19倍。作为雾化行业领军企业，大力加码研发投入致短期业绩承压。国内政策的落地代表着电子烟行业正式进入监管体系，出清行业不合格制造商，利好以公司为代表的研发实力、制造能力强的供应商。同时公司保持积极研发投入，拓展应用领域，实现长期发展。

• 小摩：维持$招商银行(03968.HK)$「增持」评级，目标价85港元

小摩表示，招商银行(03968)未提供量化财务指引稳定市场信心，而且对于提名王良为行长能否被批准仍然是隐忧，相信会继续影响股价，但其股价昨日调整10.3%，相信进一步下跌空间有限，维持公司「增持」评级，目标价85港元。

• 瑞信：维持$中兴通讯(00763.HK)$「跑赢大市」评级，目标价25.5港元

瑞信上调中兴通讯(00763)今明两年每股盈利预测4%及1%，以反映毛利率上升及研发增加的预期。公司首季收入同比升6.4%至279亿元人民币，比该行预计低6.3%;净利润则较该行预计高84.3%。首季收入占该行全年收入预测的21.5%，但是在其传统业务10%以上年均复合增长率前景指引下，以及在服务器、储存和终端设备等战略领域的增长势头，对预测保持乐观。

• 高盛：维持$药明康德(02359.HK)$「买入」评级，目标价161港元

高盛将药明康德(02359)2022-24年每股盈利预测微上调0.7%-0.8%，至每股2.37/2.62/3.59元人民币，首季销售同比增长71.2%，按季增长32.8%，高于该行预期，主要来自于化学业务强劲增长所推动；撇除来自新冠商业项目的贡献，期内销售则同比增长40.7%。该行指出疫情虽然带来营运不确定性，但继续看到其基本面稳固，以及公司作为全球制药及生物技术创新推动者的定位未变。

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