英偉達業績指引未達最高預期，機構卻強勢上調目標價，現在回調會是進場機會嗎？

尽管英伟达Q2营收和利润均超出华尔街的预期，Q3营收展望也高于分析师的平均预期，但低于最乐观的预期，这导致其盘后一度跌超8%，但截至发稿，该公司盘前跌幅收窄至不足4%。

Q2营收、净利双双超预期、数据中心业务再创新高

整体业绩来看，2025财年第二季度英伟达实现营收300.4亿美元，同比增长122.4%；净利润165.99亿美元，同比增长168%。利润端再创新高，但增速有所回落；英伟达实现毛利率（GAAP）75.1%，低于市场预期。

细分业务来看，在AI等需求的带动下，2025财年第二季度英伟达数据中心业务实现营收263亿美元，同比增长154%，该业务在公司收入中的份额继续扩大，本季度达到了87.5%。

值得注意的是，过去四年，英伟达的数据中心业务增长了约22倍，营收从11亿美元（占37%）暴增到263亿美元（占87%）。

其他业务中，游戏业务实现营收28.8亿美元，同比增长15.8%；专业可视化营收4.54亿美元，同比增长20%；汽车业务实现营收3.46亿美元，同比增长36.8%。

值得注意的是，从Meta、谷歌、微软和亚马逊四巨头的资本开支看，四家公司合计资本开支本季度达到了583亿美元，同比增长70%，其中微软的资本开支数环比增长更是达到了30%以上。巨头资本开支的提升，给英伟达数据中心业务的增长提供了保障。

另外，董事会批准了额外的500亿美元股票回购授权，并无到期期限。

为何市场不买账？

从财报数据看，英伟达二季度继续碾压华尔街预期，营收创造单季最高纪录，高于公司的整个指引区间，连续第五个季度三位数增长。其中，受益于AI热潮需求的数据中心业务较前一季度增长明显放缓，仍保住了三位数增速。

但是，市场对三季度业绩指引不满意。

公司预计三季度营收为325亿美元，上下浮动2%，即318.5亿至331.5亿美元，高于分析师预期均值。然而，市场对英伟达三季度营收的最高预期达到了379亿美元，这引发了人们对其爆炸式增长正在减弱的担忧。值得注意的是，这份业绩指引也就意味着，第三财季营收指引增长最多83%，这是近六个季度内首度低于100%。

此外，关于资本支出和投资回报率的争论，英伟达也含糊其辞地表示，投资英伟达基础架构的用户可以立即获得回报，并且这是目前投资回报率最高的基础设施 和计算基础设施，可以帮助客户省钱。

而英伟达是否会对投资回报率指标（ROI）给出更清晰的指引，将左右市场对于科技巨头们押注AI的长期信心。

下一个重要的收入来源——新的Blackwell处理器系列

关于备受关注的Blackwell进展及需求，英伟达表示，市场对Hopper芯片的需求“持续强劲”，对Blackwell也备受期待。随着Blackwell在四季度开始量产，预计将获得数十亿美元的收入，但未回答数十亿美元收入是否是增量。

英伟达还预计，预计当前一代GPU——Hopper芯片未来两个季度的出货量将增加。黄仁勋在新闻稿中称，Hopper芯片的需求依然强劲，人们对Blackwell芯片的期待也难以置信。

黄仁勋说，对于大规模的AI基础设施投资，“我们看到生成式AI的势头正在加速”。公司预计其数据中心业务明年将“显著增长”。

此外，英伟达CFO还安抚市场，芯片根本不愁卖，各国政府都是“隐藏客户”。其表示，

随着生成式人工智能成为企业和政府的中心舞台，各国正在用自己的语言构建人工智能模型，从而进一步加速了已经蓬勃发展的需求。

在截至2025年1月的财政年度里，采用自己的人工智能应用和模型的国家将为英伟达贡献大约数百亿美元（低区间）的收入。而此前的预测是，这类销售对总收入的贡献最多为数十亿（高区间）美元。

机构怎么看？

英伟达财报发布后，摩根大通和伯恩斯坦等投行都上调了英伟达的目标价。摩根大通将目标价从115美元上调至155美元；伯恩斯坦则将目标价从130美元上调至155美元；瑞杰金融也将英伟达目标价从120美元上调至140美元。

郭明錤表示，英伟达指出Blackwell晶片将在4Q贡献营收，有利未来数月股价趋势。

Q3的业绩指引看似优于卖方预期 (300-320亿美元)，但实际上低于买方预期 (330-350亿美元)，这是造成财报后股价下跌的主因之一。

先前提及观察重点之一是Blackwell RTO费用对获利的影响，英伟达也提到这影响并指出此负面影响可能会持续。产品转换期对获利的负面影响在财报前较少人提及，这在短线上不利股价。

供应链调查指出2024年底前GB200 NVL36出货量约3,000-5,000柜，符合英伟达提及Blackwell晶片在4Q将创造几十亿美元的说法。

财报后的股价表现比较像是反应短线投资人对F2Q25财报的预期，不代表未来数月的股价趋势。英伟达指出Blackwell晶片将在Q4贡献营收，算是厘清投资人对GB200出货递延的顾虑，有利未来数月股价趋势。

Futurum Group的首席执行官Daniel Newman评价英伟达财报称，这是一个稳健的季度，但任何低于预期上限的（业绩）指引都可能会引发一些担忧和不安。其表示，

我认为我们正看到预期的高峰，而且市场对英伟达股票的买入非常强烈，除非有超出预期的指引或意外宣布，否则没有太多上升空间。Hopper的需求应该能让公司安全地超越其指引，虽然该指引高于市场共识，但在我看来仍然是保守的。

野村证券股票策略师Maki Sawada表示，

英伟达的销售和收入预测都超出预期，但并未达到市场部分人士的过高预期，但英伟达业绩仍是积极的，抛售现象不会持续很长时间。

IG分析师Tony Sycamore则表示，英伟达过去15个季度中有14个季度的收入超过预期，股价年内累涨超150%，这也令其面临巨大的压力，他认为，这可能是投资者“从英伟达转向其他芯片商的绝佳时机”。

另外，从期权链上，隔夜成交量最高的是周五到期、行权价分别为140与130美元的call，其次是同日到期、110美元行权的put，成交量均在10万张以上。

查询成交额居前的大单发现，有大户同时出手三笔800万美元以上期权大单：其中一笔是卖出今年12月20日到期、125美元的call，另外则是同时卖出2025年1月17日到期、125美元行权的put和call，执行卖出跨式组合，只要市场价格与行权价差距不大，这种期权策略可以因时间衰减而获利；越接近行权价，时间衰减的获利最高。

牛友们，

你们认为英伟达回调会是进场的好时机吗？

欢迎在评论区留下您的看法~

编辑/Somer

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