8月15日（周四）， 京东 (JD.US) 将于美股盘前公布24年Q2业绩。

二季度以来，京东股价整体走势颇为震荡，四月中下旬伴随着港股行情复苏，京东迎来久违大涨，股价自3月低点直线反弹逾60%；5月中旬随着港股整体行情的回落，叠加外围因素的扰动，京东股价也随之回调，横盘震荡至今。

展望二季度，据市场一致预期，京东预计实现营收2916.66亿元（人民币，下同），同比增加1.3%；每股收益预估4.85元，同比增加16.88%。分析师平均目标价为41.59美元，较现价25.88美元约有61%的上涨空间。

对于即将公布的二季报，市场重点聚焦于京东二季度营收及净利增速、GMV和回购计划方面。

宏观经济稳步恢复，24Q2预计京东营收同比微幅提升

从宏观环境来看，24H1消费品零售呈现稳步恢复态势，恢复至19年同期的121%。根据国家统计局数据，2024年1—6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%，较24Q1的4.7%回落1pct，消费整体表现偏弱；从线上消费来看，全国网上零售额70991亿元，同比增长9.8%；实物商品网上零售额同比增长8.8%，高于整体社零总额增速。

在此背景下，国信证券预计Q2京东集团实现营收2909亿元，同比增长1%。其中，京东零售收入增速为1%，CAGR与Q1持平为4%；预计京东物流及新业务Q2收入增速分别为10%及42%。

GMV维度看，国信预计京东Q2中低个位数增长，带电类目高基数影响大盘增速，主要由于去年同期炎热天气下空调需求集中释放；量价分拆看，Q2单均价下降，主要受高客单带电类目占比下降影响，季度活跃购买用户和购频两位数增长，NPS提升，平台生态健康发展。618大促期间公司DAC两位数增长，GMV保持稳健增长。

本季度机构普遍预期京东营收增速稍弱，招商海外指出主要由于带电类受到去年同期高基数影响：

一方面去年高温期主要发生在5、6月相较今年有所提前，空调、冰箱等品类基数较大；

另一方面去年同期疫后装修需求的集中释放也造成家电类相对较高的基数。

此外，招商海外表示，日百类维持较好增势，品类结构占比进一步提升；预计下半年随着带电类恢复正常基数以及商超品类维持健康增长，收入增速有望环比改善，全年有望实现高于社零大盘的健康增速。

目标价方面，浦银国际表示，受去年高基数影响，预计公司二季度收入同比基本持平，利润率或优于预期，维持美股目标价31美元，维持港股目标价122港元维持“持有”评级。

POP生态建设下产品结构优化，24Q2预计京东净利润同比两位数提升

公开资料显示，2023年年初，京东通过推出“春晓计划”吸引大量新商家加入。截至6月18日，2024年京东618成交额、订单量齐创新高，京东直播订单量同比增长超200%。公司在618期间实现累计成交额过10亿的品牌83个，完成超15万个中小商家销售增长超50%的目标。同时，百亿补贴在线商品数同比增长超100%，百亿补贴用户数、订单量同比增长均超150%。

天风证券表示，从公司业务来看，公司自营业务壁垒深厚，POP生态建设稳步推进，用户的消费体验提升有望与刺激消费需求形成良性发展的正循环。（POP全称为Platform Open Plan，意为开放平台计划）

天风预计24Q2京东non-GAAP归母净利润达107.9亿元，同比提升12.1%，non-GAAP归母净利润率同比小幅提升，主要系平台开放生态繁荣下产品结构优化，3P及日百高毛利率品类占比不断提升。

招商海外指出，京东Q2毛利提升将驱动净利润增长超预期。主要源于：

1、平台凭借规模优势持续增强议价能力，降低采购成本，

2、Q2以ROI为重点进行高效补贴，营销支出有所改善，

3、高毛利日百类占比提升带动毛利率增长。长期看平台自营模式壁垒深厚，未来平台在商超品类议价及家电类目高毛利款开拓方面仍有提升空间，利润有望维持稳健增长。

24Q2回购计划有序推进，京东或迎估值重估

根据公司新股份回购计划（有效期至2027年3月18日），截至2024年5月15日，公司已回购合计约7亿美元，剩余金额为23亿美元。天风认为，随着回购计划的有序推进，公司或迎来估值的重估。

交银国际认为，京东目前估值位于底部，利润有望健康增长、股东回馈持续，以及全站推等新广告产品将逐渐起量带来利好，维持买入评级，维持 40 美元/155 港元目标价。

历次财报日股价如何表现？

根据Market Chameleon，回测过去12个季度业绩日，京东在业绩发布当天上涨概率较高，约为67%，股价平均变动为±6.8%，最大跌幅为-15.8%，最大涨幅为+16.2%。

当前，京东的隐含变动为±7.3%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达7.3%；对比来看，京东前4季度的绩后平均股价变动为±7%，显示该股当前期权价值被高估。

从期权波动率偏度来看，市场情绪对京东略微看跌。

编辑/emily

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