牛股侦探 | 估值水平历史最低，PayPal到底了吗？

今天我们来聊一家在线支付行业巨头———$PayPal(PYPL.US)$。

本文重点：

1、PayPal主要产品与服务

2、股价近期下行原因

3、PayPal未来看点

1、PayPal主要产品与服务

PayPal已经形成了一个全球范围的，同时涉及线上和线下，覆盖B端和C端的庞大的电子支付产业链，实现衍生服务增加用户黏性，支付创造收入的盈利模式。PayPal 主要依靠支付手续费获利。2021年PayPal收入达254亿美元，其中支付业务收入超230亿，达收入占比90%以上。

除PayPal外，公司产品/服务还包括：

PayPal Credit是于2016年推出的一项消费信贷产品，其功能可以被简单地理解为PayPal的「花呗」。

Venmo是个人对个人（Person to Person， P2P）的移动支付产品，其最大特色在于主打「支付+社交」。

Braintree为商家提供支付服务。Braintree的客户包括许多全球知名公司，如Uber、Stubhub和Yelp（北美版「大众点评」）等。

iZettle为中小商家提供移动设备的支付读卡器，也就是商家读二维码收款的小机器。

Happy Returns为客户提供一种无需包装的当面退货方式，并立即实现退款。

以及风险管理工具Simility；优惠券平台Honey；信贷产品BNPL-Pay in 4；为商家提供支付服务的Hyperwallet，企业贷款PayPal Working Capital和PayPalBusiness Loan等。

随着科技的进步，人们的生活方式也受到影响。过去我们使用现金消费，而现在，更多人选择使用PayPal这种数字支付方式。尤其是疫情之后，人们更频繁地使用线上购物软件，数字支付的使用也得到了更广泛的普及。

作为行业领先的佼佼者，PayPal早已占领消费者的心智。据Statista数据显示，截止2021年9月，PayPal在全球支付软件市场占有率高达50.32%，遥遥领先第二名Stripe。

2、近期股价下行原因

截至5月23日盘后收盘，PayPal报79.98美元，股价从历史最高点下跌约74%。

静态市盈率约23，处于自 2015 年底上市以来的最低水平。

下跌的原因，一方面是投资者担心通胀上升和经济增长放缓将影响消费者的非必需品支出；另一方面，市场还担心，随着疫情好转，人们更愿意恢复到店购物，电子商务交易量因此下降；以及由于持续的俄乌冲突，PayPal在俄罗斯的交易损失。

对于市场的担忧，我们来看看近期分析师对PayPal的观点：

4月5日，富国银行表示恢复跟踪PayPal，评级超配。

4月28日，Piper Sandler分析师Christopher Donat认为，公司管理层下调了业绩指引标准，令投资者们松了一口气，尤其是在PayPal欧洲业务面临更大挑战、电子商务业务相对疲弱的情况之下。尽管下调了目标价，但Donat仍然强调，该公司旗下产品最适合成为金融服务领域的「超级APP」。 将PayPal(PYPL.US)的目标价从185美元下调至140美元，维持「增持」评级。

4月29日，蒙特利尔银行分析师James Fotheringham表示认，Paypal修订的指引相对保守，管理层的新展望加以考虑了宏观经济趋势恶化和保守主义加剧。将Paypal目标价从183美元下调至114美元，维持「跑赢大市」评级。

3、PayPal未来看点

3.1、 运营指标和规模的改善

22Q1财报显示，管理层预测2022全年总支付量将超过1.4万亿美元；全年净收入增长在11%-13%之间，低于其之前15%-17%的指导。短期面临宏观经济收紧的挑战，但从长远来看，电子商务和数字支付的日益普及将继续使PayPal受益。

在22年第一季度，PayPal有4.29亿活跃账户，包括3500万商家账户。从2020年到2021年，它的商户账户增加了一倍。尽管eBay的交易量下降了54%，PayPal在22Q1仍有52亿笔交易，同比增长了18%。每个活跃账户的交易量(TPA)表明客户参与度的指标，这个数据该季度同比增长11.4%，达到47笔。

3.2、Venmo强劲增长

除了拳头产品PayPal，以消费者为中心的数字钱包Venmo也得到越来越多的关注。在21年第一季度增长63%的高基数基础上，Venmo的交易量在22年第一季度仍增加了12%，达到580亿美元；3年复合增长率为40%，增长势头强劲。

除了点对点支付，Venmo还实现了信用卡支付、店内二维码支付和Crypto的购买。公司与亚马逊的合作关系，亚马孙客户可使用Venmo进行支付，这也会是Venmo的另一个主要增长动力。

如果今年Venmo仍保持不错的增长，且PayPal全年业绩能符合公司预期，净利增长11%-13%，对应目前23倍PE的估值是否合理呢？目前这个价格是底部了吗？

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