諾和諾德“減肥神藥”國內獲批，千億級賽道蓄勢待發！如何捕捉這輪“減肥熱”？

在此利好消息刺激下，诺和诺德美股周二强劲走高，股价收涨超3%，总市值登上6500亿美元，位居美股市场第11位。

此次获批的适应证是针对超重和肥胖症患者，初始BMI（身体质量指数，体重（kg）/身高（m）²）大于等于30；或在27至30之间，且存在至少一种体重相关合并症，一周一次给药。诺和盈能够帮助适用者实现平均17%（16.8kg）的体重降幅。

实际上，中国市场对司美格鲁肽“并不陌生”。诺和诺德的司美注射液分为两款产品，治疗2型糖尿病的商品名Ozempic，即“诺和泰”，而减肥适应症的商品名是Wegovy，即“诺和盈”。

诺和泰此前先在国内被获批用于治疗糖尿病，虽并未获批用于减重，却早已为人熟知，很多有需求的人群会自行购买用于减重。随着诺和盈正式在中国获批减重适应症，符合条件的减重人群能够更“名正言顺”获得该药，有望进一步打开中国的降糖减重市场，并带动减肥药销售的整体增长。

中国市场广阔！减肥药赛道被给予“厚望”

近两年，以诺和诺德的司美格鲁肽和礼来的替尔泊肽为代表的GLP-1药物，成为降糖减重的明星产品并风靡全球。GLP-1受体激动剂通过模拟肠道L细胞分泌激素GLP-1的生理作用而起效。其适用症由糖尿病扩大至肥胖症，于2005年首次批准用于糖尿病，2014年首次批准用于肥胖症。

减肥药火爆的背后，是近年来全球肥胖症发病率高发，带来了广阔市场空间。据弗若斯特沙利文数据，当前全球肥胖人群已经超过50%，中国则是具有大基数的肥胖症患者人数，预计2030年达到近3.3亿人；预计2030年中国归因于超重/肥胖的医疗费用将达4180亿元，约占全国医疗费用总额的21.5%。

目前，诺和盈的定价与是否能纳入医保还尚未可知，但该药物与今年上半年获批，有望参加今年国家医保谈判。诺和诺德也表示，将立刻推动 该药物各地挂网和进院，以帮助肥胖症患者能够尽快使用并治疗。

司美格鲁肽2型糖尿病治疗药物“诺和泰”在中国已进入医保，3毫升剂量的费用低于800元人民币，至少可用一个月，在全球范围处于较低的价格区间。

随着医药研发商的“疯狂内卷”，GLP-1适应症有望不断拓展，机构也在不断上调减肥药的市场规模预期。花旗预计，到2035年，GLP-1类减肥药物的市场规模将达到710亿美元。摩根大通和高盛认为，到2030年，这一市场年销售额可能会增长到1000亿美元左右，远超该行今年早些时候预计的仅60亿美元。

这些预测规模，相比当前都有10倍以上的成长空间。此次诺和盈在华正式获批，或将再度掀起市场对这一赛道的关注。

如何捕捉这轮“减肥热”？

如日中天的减肥药市场，从上下游产业链、到相关ETF，港美股市场均有不少投资机会可供投资者选择。

• 减肥药研发药企

在当前减肥药的市场规模中，礼来 (LLY.US)与诺和诺德 (NVO.US)两大龙头占据半壁江山，行业地位短期难以撼动。今年一季度，诺和诺德表示，司格鲁美肽在美国的出货量是去年年底的四倍，礼来也称其糖尿病药Mounjaro（通常也被用作减肥药使用）全球销售额是去年同期的3倍多，两家公司药物销售保持高增长态势，同时也在供给方面加速追赶，频频传出扩大产能的消息。

另外，例如坐拥药王“K药”的默沙东 (MRK.US)，主要布局口服司美格鲁肽，也有多款药物减肥适应症在研；阿斯利康 (AZN.US)在去年11月花重金引进中国医药企业诚信益生物一款尚研平台GLP-1药物，目前正在紧锣密鼓地推进研发；另一家跨国药企安进 (AMGN.US)的GLP-1/GLP药物AMG 133即将进入三期临床。

今年以来，诺和诺德、礼来、默沙东三家药企隔夜均创下盘中新高，股价年内至今分别上涨了43%、55%、23%。

国内创新药企中，信达生物 (01801.HK)与礼来共同开发玛仕度肽，最新数据显示减重III期临床研究成功，公司预计最快2024年上市；石药集团 (01093.HK)则布局了司美格鲁肽仿制药。

• 多肽CDMO

多肽创新药物的研发与生产存在较高壁垒，下游药企倾向于和专业的多肽CDMO或原料药企业合作，实现降本增效。根据弗若斯特沙利文的数据，按销售收入计算，GLP-1类药物于2023年占全球多肽市场份额的43.5%，预计2032年进一步增长至49.7%。这也拉动了全球多肽CDMO市场的快速增长。港股市场中的药明康德 (02359.HK)、凯莱英 (06821.HK)均对这一业务有所布局。

• 减肥药ETF

今年5-6月份，ETF发行商Roundhill lnvestments与Amplify ETFs先后发行了两只减肥药主题的ETF：Roundhill GLP-1 & Weight Loss ETF (OZEM.US)、Amplify Weight Loss Drug & Treatment ETF (THNR.US)，给想要广泛布局减肥药赛道的投资者提供了多元选择。

这两只ETF持仓不仅有直接生产GLP-1类药物的企业、也有上游耗材、中游多肽加工等产业链公司。管理费均为0.59%，其中，OZEM对礼来和诺和诺德持仓占比很大，接近40%，THNR的占比则在30%左右。

编辑/new

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