巴菲特鍾愛的股東權益：十大巨頭揭曉，誰才是真正的“現金牛”？

如果股东权益相对于公司市值充足，可以提供安全边际。

沃伦·巴菲特为$伯克希尔-A (BRK.A.US)$积累了美国公司中最大的股东权益而感到自豪。第一季度末，伯克希尔的股东权益总额达到惊人的5720亿美元，远高于排名第二的摩根大通 (JPM.US)的3370亿美元。股东权益是公司的资产减去负债后的净值，是企业净资产的衡量标准。

“这确实显示了如果你长期存钱，可以做到的事情，真的不需要奇迹，”伯克希尔CEO巴菲特在5月的年度会议上说。

自从巴菲特1965年接管公司以来，伯克希尔的股东权益通过稳步的盈利复利、成功的收购以及精明的股权投资，从大约2000万美元增长到如今的水平。

虽然巴菲特关注这个指标，但大多数投资者并不关注股东权益，也被称为公司的账面价值。这一指标被视为深度价值投资者喜欢的过时财务指标，对高利润但股东权益很少的公司如苹果(AAPL.O)和英伟达 (NVDA.US)等意义不大。投资者通常关注的是盈利，因为这是股价的关键驱动因素，但股东权益仍然具有相关性。

如果相对于公司市值充足，股东权益可以提供安全边际，用巴菲特导师、传奇价值投资者本杰明·格雷厄姆的术语来说。

许多公司，包括银行、保险公司和伯克希尔，仍然基于账面价值进行估值。例如，伯克希尔的股票交易价格约为其3月31日账面价值的1.5倍。过去五年，伯克希尔股票的平均交易价格是账面价值的1.4倍。伯克希尔A类股周三收于608,816美元。

《巴伦周刊》根据彭博社编制的截至2023年12月31日的数据，对$标普500指数 (.SPX.US)$公司中股东权益绝对水平最高的公司进行了筛选。在下表中，我们还展示了这10家公司的市净率。

排在伯克希尔和摩根大通之后的八家公司依次是美国银行 (BAC.US)、谷歌-A (GOOGL.US)、埃克森美孚 (XOM.US)、花旗集团 (C.US)、微软 (MSFT.US)、亚马逊 (AMZN.US)、富国银行 (WFC.US)和雪佛龙 (CVX.US)。

排名第十的雪佛龙拥有1620亿美元的股东权益。

市值排名第二和第三的公司并未上榜。排名第二的苹果在3月31日拥有740亿美元的股东权益，而排名第三的英伟达只有430亿美元，仅占其当前2.8万亿美元市值的一小部分。

使用股东权益作为估值指标有其局限性，巴菲特也坦言这一点。首先，许多投资者关注有形账面价值，即股东权益不包括商誉和其他大部分来自收购的无形资产。这种“硬”账面价值更好地衡量了现金、房地产、工厂和设备等资产，并且比总股东权益更能为股票提供底线。

巴菲特在年度会议上指出，摩根大通的股本回报率高于伯克希尔，后者的税后营业利润回报率低于10%。苹果的股本回报率超过100%。高股本回报率通常与高市盈率相关。

此外，大规模股票回购可以减少股东权益并使其重要性降低。例如，苹果在过去十年中进行了一项全国最积极的回购计划。伯克希尔在过去五年中也进行了大量股票回购，有些人认为账面价值对该公司的相关性已不如从前。

尽管有其缺陷，账面价值仍可作为筛选便宜股票的一种方式。

值得注意的是，即使花旗集团今年股价上涨了20%，其股价仅为账面价值的60%。花旗的看涨理由部分在于其与账面价值的深度折扣以及CEO简·弗雷泽领导下采取的提高银行回报率的措施。

美国银行和富国银行的股价均为账面价值的1.1倍，尽管美国银行6000亿美元债券组合上的超过1000亿美元的浮亏并未根据会计规则反映在其股东权益中。

科技巨头微软、亚马逊和Alphabet都以高市净率交易。对他们来说，股东权益已不再是大多数投资者关注的重点。尽管如此，股东权益的一个组成部分——现金——仍然受到投资者的高度重视。三家公司都拥有充足的现金。

编辑/jayden