一圖前瞻 | 拼多多業績揭榜在即！Temu獲華爾街頻頻唱好，能否扭轉股價頹勢？

市场普遍预测，拼多多四季度实现营收780.50亿元（人民币，下同），同比增长96.01%；每股收益则为10.13元，同比增长55.34%。

分业务来看，市场预计在线营销服务及其他收入实现460.30亿元，同比增长48.65%；交易服务业务收入342.38亿元，同比增长289.21%。

华尔街怎么看？

去年涨势喜人的拼多多，今年走势疲弱，年内跌幅超过15%。但近期，越来越多的大行认为，现在可能是投资者购买该股的好时机。

杰富瑞（Jefferies）分析师近日将拼多多目标价从117美元上调至157美元，该行预计，

拼多多Q4收入环比有望增长16%，达到人民币近800亿元，同比增长近一倍，其中国内商品交易总值(GMV)和在线营销服务将同比增长45%，达到人民币450亿元；预计非GAAP净利润预测为人民币165亿元，其中Temu预计将在本季度产生约人民币110亿元的亏损。

对于该公司的购物应用Temu，分析师预计第四季度GMV将达到80亿美元左右，高于第三季度的50亿美元，且非美国市场的GMV贡献将不断上升。

该行还认为，拼多多股价已经包含了投资者对风险因素的担忧，而且Temu在国内和国际市场上增加市场份额的潜力仍然存在。拼多多在国内市场的总商品价值（GMV）今年将实现强劲增长。

无独有偶，摩根士丹利认为，拼多多去年第四季在国内市场的份额持续扩大，海外业务Temu的总商品交易额（GMV）也保持了强劲的增长势头，预计可能达到约90亿美元。

该行亦认为，市场对Temu可能受到关税政策影响的担忧已经在拼多多的股价中得到了反映。考虑到拼多多的业务增长趋势保持不变，该行认为近期股价的走低为投资者提供了一个良好的入市机会，因此给予“增持”的评级，目标价为181美元。

汇丰研究也表示，市场可能低估了Temu的潜力，其预期在美国、欧洲和亚洲的发达市场，Temu有望获得3-6%的市场份额。分析师预计，

其强劲的增长将持续到2024年，预计今年Temu的GMV将增长两倍，达到约480亿美元。基本假设下，到2027年Temu GMV将达到1400亿美元。

此外，鉴于Temu的高收货率（汇丰估计为48%），Temu对拼多多总收入的贡献可能会从2023年的23%增长到2024年的43%，成为拼多多收入增长的主要推动力。

美银证券将拼多多的目标价由153美元上调至182美元，预计该公司去年第四季度收入将同比增长108%至827亿元，超出市场预期6%；非通用会计准则下净利润预测达到176亿元，净利润率预期为21.2%。该行表示，

受GMV增长约29%及综合佣金率提升至5.18%的推动，拼多多去年第四季度国内核心市场收入预计同比增长71%。假设第四季Temu的GMV超过70亿美元，预测Temu收入达到180亿元，占总收入的约22%。

此外，该行预测第四季与TEMU相关的亏损将介乎100亿至110亿元人民币，较去年第三季的80亿元人民币增加。该行表示，随着中国市场消费降级的趋势持续，拼多多有望巩固其“性价比”电商平台地位，并提升市场份额。加上TEMU的良好发展势头，有望支持拼多多今年的稳健增长。

不过，高盛对拼多多采取了相反的措施，将其股票评级从“买入”下调至“中性”，同时将股价目标从196美元下调至136美元。

高盛的降级理由主要包括三大方面，即跨境业务政策环境的多变性、拼多多国内竞争对手加注投入以促进2024年业务增长，整个电商行业的竞争正在加剧，后者可能导致拼多多国内业务的佣金提成比例扩张速度放缓。

历次财报日股价如何表现？

根据Market Chameleon，回测过去12个季度业绩日，拼多多在业绩发布当天上涨概率较高，约为58%，股价平均变动为±13.8%，最大涨幅为+22.3%，最大跌幅为-15.9%。

当前，拼多多的隐含变动为±13.8%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达7%；对比来看，拼多多前4季度的绩后平均股价变动为±16.7%，显示该股当前期权价值被低估。

从期权波动率偏度来看，市场情绪对拼多多看涨。

牛友们，

拼多多业绩即将来袭，

这次会高于预期、符合预期、还是低于预期？

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编辑/Somer

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