一圖前瞻 | 特斯拉“大考”來襲！除了毛利率，華爾街還在緊盯這些指標

随着Q4财报季逐步进入正轨，特斯拉将于美东时间1月24日盘后发布四季度业绩。据市场一致预期，特斯拉四季度预计录得营收257.64亿美元，同比增长5.95%；每股收益0.62美元，同比下降42.11%。

第四季度，特斯拉产销均略高于预期，生产约49.5万辆汽车，交付量超过48.4万辆。2023年特斯拉的汽车交付量同比增长38%至181万辆，超过其此前设定的180万辆目标，但未达到马斯克的200万辆的目标。虽然交付创历史新高，但资本市场对这个消息的反映平淡。

就目前而言，在第四季度财报中，华尔街分析师最关注的仍是该公司的毛利率水平。

作为每个季度最最重要观测指标，23Q3度整体毛利率只有17.9%。值得注意的是，不计监管信贷的汽车毛利率为16.3%。

从历史数据来看，在过去的6个季度中，特斯拉的单车毛利从17,865美元降至8,431美元，下降幅度高达53%。

展望Q4业绩，市场认为，特斯拉在去年11月将中国地区销售的汽车进行了连续四次涨价，主要是迫于利润下滑的压力进行的调整，还有一方面原因是销量排名在华下降，受其他新能源汽车降价带来的竞争影响。做出的涨价行为或利用粉丝“买涨不买跌”的心理，从而促进销量增长。

但特斯拉在2023年的最后一个季度下调在美国和加拿大销售的库存车价格，主要是为了应付高利率对消费者情绪的影响，这意味着第四季度的毛利率可能继续走弱。

I/O 基金股票分析师Damien Robbins预计，第四季度，汽车毛利率约为15.1%，不包括监管信贷和经营租赁；包括经营租赁，汽车毛利率预计为15.71%，比第三季度的16.33%下降约60个基点。

除了毛利率外，特斯拉的2024年销量指引等也是市场的重要关注点。

华尔街大行怎么看？

富国银行：特斯拉是本财报季“风险最大的公司之一”

富国银行的汽车分析师表示，特斯拉是本财报季“风险最大的公司之一”，他预计未来一年该公司将面临各种挑战。

富国银行分析师Colin Langan预计，未来一年特斯拉交付量增速仅达13%左右，低于该公司设定的50%长期目标。对于这家电动汽车公司来说，今年的开局并不好，该公司已经在部分地区降价，并暂停了在德国的生产。

该分析师预测，在最近一个季度，特斯拉降价的影响超过了销量增加的影响。他预测特斯拉23Q4的毛利率为15.4%，低于分析师的普遍预期。

伯恩斯坦：特斯拉在2024年的盈利能力也将进一步降低

华尔街知名投资机构伯恩斯坦近日在报告中提到，汽车毛利率仍然是四季度财报的一个关键问题。

该分析师表示，尽管特斯拉第四季度交付量符合预期，但汽车业务毛利率仍存在下行风险，该行预计为15.7%，而共识预期为17.8%。对于2024年，该行预计特斯拉的利润率和销量或将不及预期，引发投资者对公司增长故事的质疑。

此外，伯恩斯坦还表示，2024年对于特斯拉而言“看起来比较艰难”，投资者将逐渐对特斯拉的增长前景抱有质疑。该行预计特斯拉在2024年及2025年的交付量增速都将低于20%，这一数字远低于特斯拉此前所给出的50%年增速目标。该行认为，特斯拉在2024年的交付量最多为217万辆。

巴克莱：2024年销量指引或会令人失望

巴克莱分析师特斯拉的目标价从260美元下调至250美元，该行认为，特斯拉2024年最核心的主题是在需求受限的环境下面临销量压力。

这位分析师在一份研究报告中告诉投资者，今年是该公司历史上第一次，销量可能更多地取决于需求，而不是特斯拉的产能，这可能会导致投资者重新审视长期销量预期。该公司预计特斯拉将在2024年交付197万辆汽车，低于市场预期的219万辆汽车，交付量仅同比增长9%。

巴克莱还认为2024年销量指引可能会令人失望，约为200万辆，但马斯克可能会在财报电话会议上提到，如果宏观和利率环境良好的话，销量可能会达到220万至240万辆。

瑞银：预计特斯拉2024年销量为206万辆

瑞银表示，投资者关注的焦点转向特斯拉的收益情况，尤其是利润率方面。虽然一些降价策略推动了销量，但这同时对利润率造成了负面影响。此外，2024年的销量预期也备受市场关注，瑞银预计特斯拉2024年销量为206万辆。

汇丰：影响特斯拉市值的因素并非汽车销量

汇丰银行分析师表示，特斯拉电动汽车需求“似乎已趋于稳定”。尽管公司在电动汽车制造方面表现出色，但影响其市值的因素并非汽车销量，而是Dojo超级计算机、FSD完全自动驾驶软件，以及人形机器人Optimus的商业化进展不明朗。

摩根士丹利：特斯拉将在2024年交付225万辆汽车，增幅约为25%

摩根士丹利的分析师Adam Jonas仍看好特斯拉，他预计，特斯拉将在2024年交付225万辆汽车，增幅约为25%。去年9月，Jonas就曾发布报告称，特斯拉的Dojo超级计算机可能会为特斯拉增加多达5000亿美元市值，并给出高达380美元的目标价。

根据Market Chameleon，回测过去12个季度业绩日，该股在业绩发布当天下跌概率较高，约为67%，股价平均变动为±7.0%，最大跌幅为-11.6%，最大涨幅为+11.0%。

当前，特斯拉的隐含变动为±7.2%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达7%；对比来看，特斯拉前4季度的绩后平均股价变动为±9.9%，显示该股当前期权价值被低估。

从期权波动率偏度来看，市场情绪对特斯拉略微看跌。查询昨日期权异动大单发现，大户卖出下周五到期、225美元行权的看涨期权，成交1.24万张，并同步买入该张期权，成交6704张，涉资近500万美元。

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编辑/Somer