市場最大變量：美國利率到拐點了嗎？

上周，美国财政部发债规模小于预期等多重因素催化下，股票和债券双双反弹。

10年期基准美债收益率在10月23日短暂突破5%之后，一路回落至4.557%，标普大盘一周累涨5.9%。

近期长债收益率为何走低？

一些分析师指出，长端债收益率主要受三大因素影响：美国经济、美联储加息预期，以及财政部发债规模。

上周三，美国财政部新一轮发债规模小于预期，再融资债券发行规模总计1120亿美元，比8月宣布的1030亿美元有所增加，但不到华尔街债券交易商预期的1140亿美元。

此外，财政部还在报告中直接提及，发债结构会从长债转向短债。

财政部还表示，债券增发只剩下个季度，也就是说1月再增发一次之后5月就不会再增发。

同时，上周的美联储议息会议也放出了缓和的鸽派信号，不仅如市场预期再次跳过加息，同时还在会后声明中强调了金融条件收紧的影响，暗示债券收益率上升正在替美联储完成加息的工作，令市场降低美联储进一步加息的预期。

周五非农意外爆冷也助力债息走低，10月非农就业人数仅增加了15万人，低于预期，而前两个月的数据也被大幅下修；与此同时，失业率升至3.9%，小时薪资环比增长0.2%，低于预期。报告出炉之后，美联储加息预期骤降，降息预期提前。华尔街对该报告反应积极，美股三大股指持续拉升，美元指数和原油下挫，现货黄金上扬。

未来仍然充满不确定性

整个华尔街都松了一口气。但利率的未来走势，仍然充满不确定性。通胀仍高于美联储2%的目标，甚至在夏季降温后，近期出现了回升迹象。

一些投资者担心经济衰退，另一些投资者则担心美联储的通胀目标仍难以实现，尤其是在上周债券大涨使借贷成本再次降低之后。

较低的债券收益率应能通过降低抵押贷款和公司债券等的利率来促进经济增长。但是，什么样的完美利率水平既能抑制支出，又能控制通胀，同时又不会使经济崩溃，目前还是个未知数。

从日线图来看，10年期美债的反弹似乎并不明显。无论如何绘制，收益率尚未跌至趋势线。

有分析指出，目前债市的焦点在于，一是10年期美债收益率是否会下破4.5%，二是24年目前100bps降息幅度预期还会不会扩大。从10年期来看，目前市场认为今年债市低点已至，4.7-4.8%会是强买盘，不过要想让债券收益率进一步走低，市场还需要更多确认美国经济走弱的信号才行。

对于2024年的降息预期，按照目前的状况来看稳在-100bps以下比较难。硅谷银行早前破产时，2024年的降息预期一度高达-160bps左右，不过当时市场对美国经济韧性的预期比现在小的多。

但至少，目前市场普遍预计，利率的拐点已至。市场的预期已经从年末可能加一次，变成了基本确定不加息。

编辑/Corrine

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